截至2015年年底，滬深兩市中以水泥制造為主營業(yè)務(wù)的上市公司有21家，其中在深圳上市的有8家，在上海上市的有13家。秦嶺水泥完成水泥資產(chǎn)剝離，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型；巢東股份收購多家金融公司股權(quán)，同時于10月份發(fā)布《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》，擬將水泥資產(chǎn)剝離給海螺，未來將徹底告別水泥行業(yè)。本文首先回顧了今年滬深兩市水泥板塊及相關(guān)個股的表現(xiàn)，然后進一步對明年水泥板塊的投資機會做一分析，以供投資者參考。

  一、2015年水泥板塊表現(xiàn)回顧

  1.1 全年：水泥板塊跑輸大盤超15個百分點

  2015年，中國經(jīng)濟陷入通縮，煤炭、水泥、鋼鐵、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)步入寒冬，行業(yè)利潤均大幅下滑，企業(yè)虧損面增大，經(jīng)濟前行艱難。從全球來看，新興市場經(jīng)濟體增速繼續(xù)下滑，隨著美元加息靴子落地，全球經(jīng)濟復蘇將面臨更多的不確定性?；仡欀袊Y本市場，股市經(jīng)歷了上半年的狂飆、年中的股災(zāi)以及災(zāi)后重建，大起大落后截止12月16日，上證指數(shù)年內(nèi)累計上漲了8.7%，水泥板塊則跑輸大盤，申萬水泥指數(shù)下跌6.36%，落后大盤近15個百分點，這也從側(cè)面反映出投資者對水泥行業(yè)的看空情緒。

圖1： 2015年水泥板塊跑輸大盤超15個百分點（%）

資料來源：上海證券交易所、wind

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  個股方面，年初至今，水泥板塊個股漲跌參半，去年漲幅墊底的巢東股份、金圓股份和獅頭股份拔得全年板塊漲幅前三甲，分別上漲228.39%、80.28%和77.33%，尤其去年漲幅最小的巢東股份更是成為一匹黑馬，此外博聞科技連續(xù)兩年實現(xiàn)強勁上漲，均超60%。相比而言，作為行業(yè)龍頭的海螺、冀東、華新、中材系（祁連山、天山股份、寧夏建材）、金隅股份均紛紛出現(xiàn)不同程度的下跌，說明今年水泥行業(yè)大的投資機會并非是行業(yè)性的，而是著重于個股題材。

圖2：2015年水泥板塊個股漲跌參半，行業(yè)龍頭股紛紛下跌（%）

資料來源：上海證券交易所、wind

1.2 分季度：二、三季度表現(xiàn)差

  分季度看，一季度水泥板塊與大盤漲幅相當，二、三季度表現(xiàn)差，四季度略好于大盤。二季度，適逢水泥市場淡季，行業(yè)整體漲幅遠小于大盤漲幅，而進入三季度，大股東減持、去杠桿踩踏等引發(fā)股災(zāi)，水泥板塊個股無一幸免，三季度累計下跌33.91%，跌幅高于大盤5個百分點。四季度，盡管水泥行業(yè)迎來旺季，然而水泥價格僅出現(xiàn)小幅反彈，行業(yè)景氣度難有起色，水泥板塊與大盤相比也未有出色表現(xiàn)。

表1：水泥板塊二三季度表現(xiàn)差，四季度

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  個股方面，一季度巢東股份漲幅高達169%遠超行業(yè)平均水平，二季度有所回調(diào)下跌18.7%，然而三、四季度依然表現(xiàn)強勁，三季度在股災(zāi)暴跌的背景下極其抗跌，四季度更是再次暴漲78%。巢東股份于今年1月份披露了重大資產(chǎn)購買預(yù)案，斥資收購金融公司進入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，2月份復牌后引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融概念板塊。10月，巢東股份《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》，聚焦業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型，再次大放異彩。因而，事實上巢東股份的暴漲與水泥行業(yè)并沒有直接關(guān)系，而是投資者對其行業(yè)轉(zhuǎn)型的追捧。

  二季度，盡管水泥行業(yè)板塊低迷，然而部分個股表現(xiàn)搶眼，塔牌集團、同力水泥漲幅居前，塔牌集團于6月中旬左右公告擬出資4億元參與設(shè)立民營銀行，股價于5月開始提前反應(yīng)，月內(nèi)漲幅接近50%，領(lǐng)漲水泥板塊，同力水泥則在上半年行業(yè)利潤總額大幅下滑61%時凈利潤卻與去年基本持平，業(yè)績表現(xiàn)極為搶眼，另外河南投資集團控股發(fā)展有限公司100%股權(quán)擬置入同力水泥，子公司借殼上市，引發(fā)市場搶籌。

  三季度，股災(zāi)之下難有完卵，大盤暴跌28.6%，水泥板塊跌幅更大，無一水泥個股有上漲情況。從跌幅來看，塔牌集團、亞泰集團和青松建化跌幅位列前三，分別下跌52.6%、48.2%和46.2%，其中塔牌集團、亞泰集團是上半年漲幅相對較大的個股，而青松建化的下跌除了股災(zāi)因素外，海螺水泥減持其股份及上半年虧損擴大也對股價的下跌起到了助推作用。

  四季度，大盤進入災(zāi)后修復行情，除了巢東股份表現(xiàn)強勁外，金圓股份、塔牌集團也均上漲了75%和73%左右。塔牌10月份在文福的萬噸水泥項目啟動、前三季度盈利好于行業(yè)平均水平及三季度深跌后吸引力的價格等使其再次推高股價。金圓股份在今年5月份的時候也曾出現(xiàn)68%的漲幅，公司在此期間減持中航動力股份獲利1384萬元，然而6月中旬開始隨大盤一同下跌，漲幅基本回吐。進入四季度，公告的第三季度凈利潤同比增長13.66%及子公司退稅利好刺激，10月、11月股價分別上漲27.3%和31.6%。

表2：分季度漲跌水泥股前三位

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

[Page]1.3 政策、消息面對水泥板塊的影響

  2015年，受房地產(chǎn)拖累，水泥需求出現(xiàn)萎縮。今年前11個月，全國共生產(chǎn)水泥21.5億噸，同比下滑5.1%，全年水泥行業(yè)景氣度持續(xù)下行。政策面、消息面對水泥板塊的利好較少，板塊異動極少。據(jù)統(tǒng)計，僅兩次走出獨立于大盤走勢的上漲，分別在8月初和12月初。其中8月初，水泥價格逐步企穩(wěn)信號明顯加之板塊本身的補漲需求，水泥板塊啟動一輪反彈，12月初受地產(chǎn)政策寬松預(yù)期，與地產(chǎn)相關(guān)的水泥、家電等出現(xiàn)上漲。不過總體而言，水泥板塊這兩輪上漲并沒有持續(xù)性。

表3：政策、消息面對水泥板塊的影響

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

二、2016年水泥股投資機會分析

2.1 2015年投資機會回顧

  筆者曾在《2014年水泥股表現(xiàn)與明年投資機會分析》 中認為，2015年水泥股投資機會主要圍繞區(qū)域政策、國企改革、兼并重組與環(huán)保四個層面展開。目前總結(jié)來看，2015年京津冀一體化及一帶一路尤其西北區(qū)域的水泥企業(yè)受業(yè)績大幅下滑影響，即使有區(qū)域的政策性利好，但落實方面并沒有很大的進展，導致投資者對這類個股熱情不足，冀東水泥、天山股份、青松建化均出現(xiàn)虧損，僅在三四月份出現(xiàn)短期炒作行情。相比而言，謀求轉(zhuǎn)型的巢東股份、業(yè)績相對較佳的金圓（出售金融資產(chǎn)套現(xiàn)）和同力、扭虧為盈的博聞科技（出售金融資產(chǎn)套現(xiàn)）、*ST獅頭成為部分月份的最佳投資標的，另外區(qū)域政策、國企改革等也有局部性機會，而環(huán)保方面的投資策略并未在水泥板塊得到體現(xiàn)。

表4：2015年各月份水泥板塊最佳投資標的一覽

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

2.2 2016年水泥股投資機會分析

  2016年，我們預(yù)期水泥行業(yè)依舊不樂觀《行業(yè)寒冬下水泥企業(yè)如何過冬？》 ，在房屋新開工面積不能大幅回升的預(yù)期前提下，房地產(chǎn)對水泥行業(yè)的拖累在上半年會加重。筆者認為，2016年，水泥板塊的投資尤其要關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)政策，個股方面，國企改革、兼并重組、企業(yè)轉(zhuǎn)型與海外發(fā)展將有階段性投資機會。

2.2.1國企改革

  11月4日《國務(wù)院關(guān)于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》（下稱《意見》）公布，《意見》提出要推進國有資本優(yōu)化重組。清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)，建立健全優(yōu)勝劣汰市場化退出機制，加快淘汰落后產(chǎn)能和化解過剩產(chǎn)能，處置低效無效資產(chǎn)?！笆濉逼陂g，國企改革主題投資機會將站上風口浪尖。水泥作為過剩產(chǎn)能行業(yè)勢必將不會缺席。水泥個股方面，中材系（祁連山、天山股份、寧夏建材）有強烈的整合預(yù)期，去年全年，祁連山、天山股份、寧夏建材表現(xiàn)明顯跑輸大盤，尤其天山股份、祁連山，年累計跌幅超過20%，明年或?qū)⒊蔀樽畲蟮耐顿Y機會。

2.2.2兼并重組

  隨著水泥行業(yè)景氣度的下行，水泥企業(yè)資產(chǎn)貶值，部分企業(yè)更是陷入虧損，企業(yè)兼并重組的意愿越來越強。2015年，全球最大的兩大水泥企業(yè)--拉法基與豪瑞完成合并后，國內(nèi)的四川雙馬（拉法基控股）和華新水泥（豪瑞控股）不排除將相關(guān)重疊配置資產(chǎn)進行整合以解決同業(yè)競爭問題。筆者認為，新的行業(yè)兼并重組的趨勢將是企業(yè)以鞏固區(qū)域掌控力為目的，而非延伸市場、進入新的市場。福建水泥、同力水泥等均引入了同行業(yè)企業(yè)成為股東，未來有一定重組概率。此外，冀東水泥今年前三季度虧損達6個億，成為水泥板塊上市公司虧損之王，公司面臨發(fā)展困境，而今年中央經(jīng)濟工作會議提出的去產(chǎn)能或有助于區(qū)域供需環(huán)境改善，公司及金隅兩大巨頭或進一步整合市場。

2.2.3企業(yè)轉(zhuǎn)型與環(huán)保

  國家層面表示，水泥行業(yè)的落后產(chǎn)能基本完成淘汰，而行業(yè)的準入機制將更加嚴格，強制退出機制也正在形成。這意味著水泥行業(yè)將繼續(xù)在未來承受環(huán)保、節(jié)能方面的“大考”，企業(yè)的轉(zhuǎn)型腳步將會越走越快。目前企業(yè)的轉(zhuǎn)型著重在于內(nèi)部管理，這對短期降低企業(yè)成本有很大的作用，但是從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度企業(yè)還需實現(xiàn)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。工信部節(jié)能司副司長畢俊生在12月19日的中國節(jié)能環(huán)保金融聯(lián)盟成立大會上表示，《綠色制造工程實施方案》將在今年年底前后實施，《實施方案》將重點推進四項任務(wù)：實施傳統(tǒng)制造業(yè)綠色改造、推進資源循環(huán)利用綠色發(fā)展、推動綠色制造技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用示范、構(gòu)建綠色制造體系。 筆者認為，這為水泥行業(yè)提供了發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的指導，華新、金隅、海螺、葛洲壩等企業(yè)已經(jīng)開展水泥窯協(xié)同處置，這是對這一《實施方案》的最好實踐。今年，水泥企業(yè)的環(huán)保概念并未在資本市場引起極大關(guān)注，未來隨著政策支持力度的增加，相信會有所表現(xiàn)。

  本文內(nèi)容及觀點僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議。