金隅股份3月23日晚間發(fā)布年報顯示，2015年凈利潤20.17億元，同比下滑16.73%，基本符合我們的預(yù)期。2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入409.25億元，與15年基本持平；歸母凈利潤20.17億元，折合EPS為0.38元，同比下滑16.73%，基本符合我們的預(yù)期0.37元。四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入150.23億元，凈利潤9.56億元（折合EPS為0.18元），同比分別增長20.72%，40.15%。2015年公司綜合毛利率25.41%，同比提高1.24%，其中四季度單季毛利率為24.61%，環(huán)比提高1.8%。15年年報利潤分配方案每10股轉(zhuǎn)增10股。

  水泥板塊虧損，地產(chǎn)、新型建材和酒店管理保持穩(wěn)健。

  水泥板塊：量價齊跌出現(xiàn)虧損。受華北地區(qū)基建和地產(chǎn)投資低迷影響，2015年公司水泥和熟料銷量分別為3179萬噸和747萬噸，分別同比下滑4.25%和提高1.63%。15年華北地區(qū)高標(biāo)號水泥均價為261元，同比下降39元，降幅13%。價格下滑導(dǎo)致水泥板塊毛利率僅10.07%，同比下降5.34%。

  地產(chǎn)板塊：地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入169.21億元，同比增長8.91%，結(jié)轉(zhuǎn)面積126.31萬平方米，同比下降15.64%，毛利率36.90%，同比提高2.31%，全年累計合同簽約面積99.17萬平方米，同比下降32.70%。

  新型建材板塊：新型建材業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入103.72億元，同比降低1.43%，毛利率9.72%，同比提升0.49%。物業(yè)投資板塊：物業(yè)投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入26.92億元，同比增長22.80%，毛利率60.18%，同比下降0.79%。

  需求端改善京津冀一體化推進，供給側(cè)改革區(qū)域整合預(yù)期加強。華北水泥已底部徘徊三年，為15年全國盈利最差區(qū)域，未來隨著“京津冀一體化”的逐漸落地，區(qū)域基建需求回暖，僅河北2016年3月集中開工項目總投資就超過1萬億元。同時行業(yè)供給側(cè)改革推進，去產(chǎn)能力度有望加快，區(qū)域整合預(yù)期逐步加強。目前河北熟料產(chǎn)能1.05億噸，《河北省水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案》計劃到2017年將熟料產(chǎn)能控制在9000萬噸，水泥產(chǎn)能控制在2.2億噸，到“十三五”末水泥產(chǎn)能控制在2億噸左右。華北兩家龍頭企業(yè)金隅股份、冀東水泥市占率達到50%以上，區(qū)域重合度較高，隨著一體化和供給側(cè)改革政策推進，區(qū)域整合預(yù)期加強。