一、企業(yè)整體經(jīng)營情況

  混凝土及水泥制品企業(yè)在2015年受到需求快速放緩的影響絕大部分企業(yè)產(chǎn)量及混凝土銷售收入出現(xiàn)同比下降。水泥企業(yè)在下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的道路上走進了一個困局，在需求下滑的背景下水泥與混凝土業(yè)務的協(xié)調發(fā)展顯得更為艱難；混凝土企業(yè)除西部建設作為全國最大型單一混凝土生產(chǎn)企業(yè)由于訂單的增長及產(chǎn)能規(guī)模的擴大呈現(xiàn)較好的經(jīng)營狀況以外，另外兩家企業(yè)同樣出現(xiàn)營業(yè)收入同比下降的情況。而從企業(yè)2015年全年業(yè)績來看，海南瑞澤、巨龍管業(yè)由于并表公司增加出現(xiàn)業(yè)績大幅上漲的情況，其他制品企業(yè)則為業(yè)績大幅下降或虧損。

  表1：2015年企業(yè)混凝土業(yè)務經(jīng)營情況

  數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)2015年年報，中國水泥研究院

  整體來看，上述表格中12家有混凝土業(yè)務的上市公司除了西部建設商品混凝土銷量出現(xiàn)上漲以外，其余企業(yè)的銷量均出現(xiàn)大幅下降。需求端的疲軟尤其是房地產(chǎn)市場持續(xù)不景氣對混凝土行業(yè)的影響巨大，全國商品混凝土產(chǎn)量16.4億立方米，同比增長2.1%，成為近十年增速最低的一年，上表中產(chǎn)量前五名企業(yè)（中材股份包含旗下上市公司祁連山、天山股份、寧夏建材的產(chǎn)量）的產(chǎn)量合計共1.35億立方米，占全國總產(chǎn)量的8.2%。

  隨著原材料端水泥價格的大幅下降，大多數(shù)企業(yè)毛利率出現(xiàn)明顯上漲。在水泥企業(yè)和混凝土企業(yè)中，寧夏建材仍維持混凝土業(yè)務毛利率最高記錄。水泥企業(yè)與混凝土企業(yè)及建工企業(yè)相比，混凝土業(yè)務盈利能力仍然有很大優(yōu)勢，從上表可以看出絕大多數(shù)水泥企業(yè)的混凝土業(yè)務毛利率仍然高于單一的混凝土企業(yè)和建工企業(yè)。同時有外加劑業(yè)務板塊的建研集團也有較高的混凝土毛利率，可見，混凝土上游企業(yè)進行下游混凝土板塊延伸往往可以得到較好的毛利率水平。

  水泥制品企業(yè)，在“三龍一國”（巨龍管業(yè)、龍泉股份、青龍管業(yè)、國統(tǒng)股份）、柘中股份主板上市之后，資本市場鮮有水泥制品企業(yè)身影出現(xiàn)，建華管樁、中山管樁上市屢屢受挫，中技樁業(yè)屢戰(zhàn)屢敗之后終于成功借殼上市，隨后，行業(yè)經(jīng)歷了壓力較大的需求壓縮期。2014-2015年新三板的火熱讓企業(yè)在融資困難的背景下看到了新的希望，于是2015年4月份接連兩家管樁企業(yè)成功登陸新三板，北京韓建河山也在6月份登陸滬市主板。2015年上半年水泥制品上市企業(yè)均出現(xiàn)營業(yè)收入同比大幅下降的情況。

  水泥與混凝土制品企業(yè)2015年營業(yè)收入除巨龍管業(yè)也都出現(xiàn)了大幅下滑，巨龍管業(yè)則是由于收購的艾格拉斯2015年并表，為企業(yè)帶來更高的收入和利潤。上半年巨龍管業(yè)軟件和信息技術板塊的毛利率高達97.16%，提升公司整體銷售毛利率至66.37%。

  柘中股份盡管營業(yè)收入同比下降，但由于年內(nèi)電氣業(yè)務和投資業(yè)務利潤增加使得公司歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長38%。從年中報告來看，公司的PHC管樁業(yè)務收入同比大幅下滑，預計全年同樣以大幅下滑收場。

  表2：水泥與混凝土制品上市企業(yè)經(jīng)營情況指標

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報，中國水泥網(wǎng)研究院

  2015國統(tǒng)股份的PCCP業(yè)務收入“腰斬”，毛利率也出現(xiàn)大幅下滑，業(yè)績大幅下滑是新簽訂單量下滑、合同推遲交貨期、銷量減少等因素共同影響所致。年內(nèi)部分子公司停工損失計入管理費用導致管理費用大增，利息支出增加導致財務費用大增，使得公司期間費用增加。公司年報顯示公司西北片區(qū)銷售產(chǎn)品的毛利率為-1.32%，此為銷量下降同時單位固定成本增加導致。公司西南片區(qū)毛利率最高，且比去年同期增長6.85%，成為公司盈利最好的區(qū)域。

  龍泉管道2015年收入同樣遭遇“腰斬”，報告顯示主要原因為地方政府部分水利工程項目招投標進度放緩，同時公司執(zhí)行訂單進度放緩、產(chǎn)品發(fā)貨延遲等。與國統(tǒng)股份類似，公司借款增加利息支出相應增加導致財務費用大幅上漲。報告期內(nèi)，公司對原本東北、華北部分投資項目變更，改為投資華東、中南地區(qū)的項目，華東地區(qū)“安徽龍泉管道工程有限公司PCCP生產(chǎn)線建設項目”在2015年并表，為公司華東地區(qū)貢獻業(yè)績，使得華東地區(qū)PCCP銷售收入同比增長230%。公司東北地區(qū)業(yè)務毛利率仍然是各區(qū)域中最高水平，但營收同比降幅也是最大。

  2015青龍管業(yè)的混凝土管業(yè)務收入同比下降27.01%，而塑料管材業(yè)務大幅增長40.08%，混凝土管業(yè)務收入占公司整體營收比例由2014年的66.63%下降至50.99%。2015年，公司混凝土管道工程新簽訂單大幅減少，生產(chǎn)不飽和，導致產(chǎn)量和銷售量大幅減少；相反塑料管道新簽訂單大幅增加。年內(nèi)，公司主要子公司中新疆阜康青龍管業(yè)和南陽青龍管業(yè)由于沒有取得新訂單處于停產(chǎn)狀態(tài)，其中南陽青龍管業(yè)是針對河南省南水北調工程的，工程結束該公司正在辦理注銷手續(xù)。

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  二、重點企業(yè)年報分析

  1、西部建設

  2015年西部建設混凝土產(chǎn)量3241.61萬方，同比增長3.45%，保持國內(nèi)混凝土企業(yè)排名第二，也是有混凝土業(yè)務上市公司唯一一家產(chǎn)量上升的企業(yè)。公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.95億元，同比增長0.82%，其手中混凝土板塊收入同比增長0.06%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比增長4.23%。從公司個產(chǎn)品板塊的營收情況來看，公司的干混砂漿、對外檢測、外銷水泥、對外租賃均呈現(xiàn)營收大幅增長的現(xiàn)象，同時公司年內(nèi)增加了外加劑外銷收入。這些非商混板塊盡管營收規(guī)模占公司整體營收比例較小，但實現(xiàn)了全面開花的良好勢頭。

  表3：西部建設各板塊營收情況

  數(shù)據(jù)來源：西部建設2015年年報

  從區(qū)域業(yè)績來看，年內(nèi)公司新增河南、江西、廣西三地貢獻收入，大本營新疆收入同比減少24.97%，中建商砼的大本營兩湖地區(qū)營收同比大幅增長。中建商砼為西部建設貢獻的凈利潤比例達到68%，加上中建西部建設湖南、成都和貴州公司，四者凈利潤占公司整體凈利潤的125%。

  公司非商混產(chǎn)品的高增長型不容忽視，支撐業(yè)務（產(chǎn)業(yè)鏈相關業(yè)務）、新業(yè)務（建筑工業(yè)化預制品、資源綜合利用及其他）均在穩(wěn)步推進，公司“十三五”發(fā)展戰(zhàn)略中計劃到2020年著力打造四條產(chǎn)品線：一是預拌混凝土及相關產(chǎn)品，二是基礎設施類建材產(chǎn)品，三是建筑工業(yè)化類建材產(chǎn)品，四是資源綜合利用類產(chǎn)品。

  表4：近三年西部建設財務指標比較

  數(shù)據(jù)來源：西部建設2015年年報

  從公司近三年財務指標比較來看，資產(chǎn)盈利能力逐年下滑，銷售盈利水平2015年優(yōu)于2014年，同時公司的成本控制能力在業(yè)內(nèi)處于先進水平，但2014年銷售期間費用率有所上漲。公司營運能力在混凝土行業(yè)也屬較高水平，應收賬款周轉天數(shù)低于其他混凝土上市公司及水泥制品企業(yè)，2015年營業(yè)周期整體有所延長，總資產(chǎn)周轉率略有下降，整體營運能力較2014年有下滑表現(xiàn)。2015年，公司的資本結構和償債能力表現(xiàn)平穩(wěn)，各項指標變化不大。

  2、深天地

  2015年，深圳天地集團營業(yè)收入同比減少4.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加54.96%。公司商品混凝土業(yè)務營業(yè)收入占比達到92.43%，較2014年有所下降。2015年公司商品混凝土產(chǎn)量294萬方，同比減少5.16%；混凝土產(chǎn)能利用率62.1%，較2014年下降4個百分點；混凝土板塊營業(yè)收入9.59億元，同比減少8.45%；混凝土板塊毛利率為17.61%，同比增加6.22個百分點。盡管混凝土銷量與營業(yè)收入略有下降，但由于成本大幅下降，使得毛利率與公司整體凈利潤明顯增加。

  表5：深天地2015年各板塊經(jīng)營概況

  數(shù)據(jù)來源：深天地2015年年度報告

  受房地產(chǎn)市場萎縮的影響，混凝土市場整體呈下滑趨勢，與2014年相比公司的商品混凝土產(chǎn)量與售價均出現(xiàn)下降。但同時受原材料端價格大幅下滑、公司強化成本管控降低成本費用的影響，混凝土單位成本也出現(xiàn)大幅下降，對集團的利潤貢獻明顯好于2014年。

  表6：深天地混凝土單位價格與成本（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：深天地2015年年度報告，中國水泥研究院

  從2015年公司的財務指標來看，盡管公司2015年期間費用率略有提高，但公司盈利水平較2014年有所提高；現(xiàn)金比率盡管略有下降，但短期償債風險仍然在可控范圍之內(nèi)；應收賬款周轉天數(shù)較2014年有明顯提高，2015年公司的應收賬款同比增長2.62%，報告稱主要原因為混凝土業(yè)受宏觀調控影響回款周期加長。

  表7：深天地2015、2014年財務指標比較

  數(shù)據(jù)來源：深天地2015年年度報告，Wind資訊，中國水泥研究院

  對于2016年，公司認為宏觀環(huán)境將持續(xù)偏緊，供需矛盾將繼續(xù)家具，公司計劃在鞏固產(chǎn)銷規(guī)模的基礎上繼續(xù)加強管理，提升毛利率，同時在鞏固集中采購水泥的經(jīng)驗下將拓展集中采購礦粉等其他原材料，繼續(xù)提升成本管控水平。房地產(chǎn)板塊公司認為政策紅利仍將延續(xù)，但主要是在銷售面，開發(fā)投資、新開工以及土地購置面積仍將維持一個底部震蕩的過程。公司制定的混凝土生產(chǎn)目標為2016年產(chǎn)銷量268萬方，實現(xiàn)銷售收入88190萬元，比2015年實際產(chǎn)銷有所下降。

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  3、青龍管業(yè)

  青龍管業(yè)的主要業(yè)務有兩大板塊：混凝土管道和塑料管道。2015年混凝土管材營業(yè)收入出現(xiàn)明顯下降，塑料管材收入出現(xiàn)大幅上升。從區(qū)域來看，公司業(yè)務主要區(qū)域西北地區(qū)營業(yè)收入同比增長7.3%，華北、華中地區(qū)則分別下降37.47%、46.73%。從公司主要子公司對公司整體盈利的貢獻來看，寧夏青龍塑料管材有限公司貢獻凈利潤5278.46萬元，占公司整體凈利潤的112.47%。

  表8：青龍管業(yè)2015年業(yè)務概況

  數(shù)據(jù)來源：青龍管業(yè)2015年年度報告，中國水泥研究院

  由于南水北調工程的結束，公司的混凝土管道業(yè)務訂單銳減，包含新疆阜康青龍管業(yè)、南陽青龍管業(yè)、安陽青龍管業(yè)和天津海龍管業(yè)在內(nèi)的混凝土管道子公司均出現(xiàn)沒有訂單停產(chǎn)或生產(chǎn)不足的現(xiàn)象。塑料管道則由于市政工程等項目的增加有大幅提升。

  除了上述兩種主營產(chǎn)品以外，公司還在拓展新的業(yè)務范圍，報告期內(nèi)新設寧夏青龍小額貸款有限公司已經(jīng)開始經(jīng)營，股權投資收購了寧夏青龍水電安裝工程有限公司，這兩個公司年內(nèi)為公司貢獻226萬元的盈利。

  從公司2015年的財務指標來看，2015年公司的盈利能力明顯下降，各項盈利能力指標較2014年均有下滑表現(xiàn)。期間費用率較2014年有所增加，表明公司的成本控制水平有所下滑。公司的資本結構和償債能力較好，且近幾年較為穩(wěn)定，營運能力變化不大，與同業(yè)其他上市公司比較處于中等水平。

  表9：近三年青龍管業(yè)主要財務指標比較

  數(shù)據(jù)來源：青龍管業(yè)2015年年度報告，Wind資訊，中國水泥研究院

  4、龍泉股份

  2015年龍泉股份營業(yè)收入與歸母凈利潤均出現(xiàn)大幅下降，公司PCCP產(chǎn)量同比小幅上漲，但銷售同比下降10.67%，導致庫存上漲25.84%。從區(qū)域收入情況來看，只有華東地區(qū)營收出現(xiàn)大幅增長，其他區(qū)域則出現(xiàn)大幅下滑。

  表10：龍泉股份2015年營業(yè)收入情況

  數(shù)據(jù)來源：龍泉股份2015年年度報告，中國水泥研究院

  由于遼寧周邊地區(qū)輸水工程項目的招投標進度延緩，公司決定不再繼續(xù)對“遼寧分公司PCCP生產(chǎn)線建設項目”投入，變更資金投向，轉為增資控股“珠海市珠津金屬防腐工程有限公司”、增資全資子公司常州龍泉管道工程有限公司以實施“常州PE生產(chǎn)線新建項目”。同時河北等周邊地區(qū)輸水工程招投標進度因客觀原因延緩，公司將“河北分公司PCCP生產(chǎn)線建設項目”的募集資金中尚未使用的余額變投向更為投資設立全資子公司安徽龍泉管道工程有限公司以實施“安徽龍泉管道工程有限公司PCCP生產(chǎn)線建設項目”。其中增資的常州龍泉管道工程有限公司為公司貢獻592.96萬元凈利潤，占公司整體凈利潤的28.6%，華東地區(qū)整體營業(yè)收入同比實現(xiàn)230%的增長。

  年內(nèi)，公司收購了湖北大華建設工程有限公司，與青龍管業(yè)收購寧夏青龍水電安裝工程有限公司類似，進行了下游建筑安裝產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。

  從公司的財務指標來看，公司資產(chǎn)盈利能力、成本控制能力、償債能力與營運能力指標較2014年均有明顯下降，盡管銷售毛利率有所上漲，但因凈利潤大幅下降導致公司銷售凈利率大幅下滑。因管理費用降幅較小同時財務費用大幅增加導致期間費用率大幅上漲。公司的存貨與應收賬款小幅上漲，但因營業(yè)收入大幅下降導致營業(yè)周期大幅延長，營運能力出現(xiàn)明顯下降。公司的資本結構尚可，但償債能力指標均出現(xiàn)下滑表現(xiàn)，但整體仍在風險可控范圍之內(nèi)。

  表11：龍泉股份近三年主要財務指標比較

  數(shù)據(jù)來源：龍泉股份2015年年度報告，Wind資訊，中國水泥研究院