2015年度及2016年一季度行業(yè)整體盈利水平下降

  2015年1-12月，各重點跟蹤上市公司的歸屬母公司凈利潤同比均下降；海螺水泥與萬年青利潤降幅稍小，分別為31.6%和54.8%，華新水泥、上峰水泥與同力水泥的業(yè)績分別同比下降83.5%、91.6%和79.9%；2015年1-12月北部地區(qū)重點跟蹤上市公司天山股份與冀東水泥同比轉(zhuǎn)為虧損，寧夏建材業(yè)績同比下降92.7%，祁連山投資收益較多業(yè)績同比下降68.1%，金隅股份作為綜合性公司業(yè)績同比下降16.7%。2016年1-3月，除金隅股份(綜合性公司)與天山股份(減虧)外，各重點跟蹤上市公司的歸屬母公司凈利潤同比均下降；海螺水泥降幅較小，為32.6%，萬年青業(yè)績下降90.9%，華新水泥、上峰水泥與同力水泥的業(yè)績均同比轉(zhuǎn)為虧損；2016年1-3月北部地區(qū)重點跟蹤上市公司寧夏建材、祁連山與冀東水泥同比虧損擴大，天山股份減虧，金隅股份業(yè)績同比上升3%。

  2015年4季度及2016年1季度水泥行業(yè)盈利質(zhì)量同比下降

  2015年第4季度營業(yè)收入同降14%，環(huán)增5.5%，營業(yè)成本同降11.9%，環(huán)增0.7%，營業(yè)利潤同降82.3%，環(huán)增57.1%，歸屬母公司凈利潤同降85.3%，環(huán)降19.5%。2016年第1季度營業(yè)收入同降7.6%，營業(yè)成本同降3.6%，營業(yè)利潤與凈利潤同比轉(zhuǎn)虧。由于產(chǎn)品價格較低，盈利水平同比下降，行業(yè)整體盈利同比轉(zhuǎn)虧。

  分細部，南部優(yōu)于北部，重點公司存貨同比上升，應(yīng)收賬款同降

  行業(yè)下游需求疲弱，我國水泥行業(yè)自14年11月后產(chǎn)品價格即開始回落，2015年累計下降17.4%；雖華東、東南價格領(lǐng)跌，但區(qū)域內(nèi)供給端壓力較小、集中度高、企業(yè)費用控制力強，景氣度相對較好；而北部地區(qū)需求降幅大，產(chǎn)能過剩壓力下景氣難言好轉(zhuǎn)。分析行業(yè)及上市公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、購買商品支付現(xiàn)金、銷售商品收到現(xiàn)金等科目變化情況，2015年1-12月，水泥行業(yè)營業(yè)收入同比下降14.7%，營業(yè)成本同比下降10.1%，存貨同比增長9.8%，應(yīng)收賬款同比下降13.3%，銷售商品收到現(xiàn)金同比下降17.4%；2016年1-3月，水泥行業(yè)營業(yè)收入同比下降7.6%，營業(yè)成同比下降3.6%，存貨同比上升3.7%，應(yīng)收賬款同比上升8.5%，銷售商品收到現(xiàn)金同比下降7.2%，購買商品支付現(xiàn)金同比下降18.7%。

  關(guān)注2季度旺季需求環(huán)升，景氣度仍以華東、中南為佳

  2016年開局長三角地區(qū)為主需求恢復較好，行業(yè)自律下價格觸底反彈，需求端1-3月水泥產(chǎn)量4.4億噸，同比上升3.5%；3月數(shù)據(jù)顯示固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回暖。二季度行業(yè)需求旺季，如需求回暖明顯，則水泥價格底部反彈后可改善相關(guān)企業(yè)盈利，應(yīng)關(guān)注后續(xù)宏觀及行業(yè)中觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。