一、水泥大王 唐山起家

  冀東水泥發(fā)源于改革開放初期成立的河北冀東水泥廠，時國務院決定引進國外成套先進水泥設備建設三家大型水泥廠，冀東水泥廠就是其中之一，另外兩家是寧國水泥廠和江蘇淮海水泥廠。1981年5月，冀東水泥廠4000t/d熟料生產(chǎn)線在唐山市開工建設，1983年11月建成試生產(chǎn)，1985年正式投產(chǎn)，成為我國第一個采用窯外分解技術的現(xiàn)代化大型水泥企業(yè)，設計水泥產(chǎn)能155萬噸。隨著我國水泥裝備科研能力的提高，“八五”期間國家決定在冀東水泥廠擴建一條國產(chǎn)示范線，1994年冀東水泥廠第二條4000t/d生產(chǎn)線開工，1996年點火試運行，經(jīng)過設備技改后于1998年正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后冀東水泥總產(chǎn)能達到300萬噸，成為當時國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大的水泥企業(yè)，被譽為“中國水泥工業(yè)的排頭兵”和“中國水泥生產(chǎn)大王”。

  1994年5月，唐山冀東水泥股份有限公司（簡稱“冀東水泥”）以定向募集方式組建成立，發(fā)起人為河北省冀東水泥（集團）公司。其中河北省冀東水泥（集團）公司以其主要生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)（冀東水泥廠兩條熟料線）出資，占冀東水泥總股本的93.33%，其他法人以現(xiàn)金出資，占總股本的4.21%，內(nèi)部職工以現(xiàn)金出資，占總股本的2.46%。1996年6月，公司在深圳證券交易所掛牌上市。1996年9月，在河北省冀東水泥（集團）公司的基礎上經(jīng)河北省人民政府批準、按照現(xiàn)代企業(yè)制度組建的國有獨資公司——河北省冀東水泥集團有限責任公司成立，2009年更名為冀東發(fā)展集團有限責任公司。

圖1：冀東水泥上市初期股權結構

資料來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

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二、“三北”成就“北冀東”

  2000年以前，冀東水泥主要以尋找銷售市場、擴大銷售市場為主，并沒有生產(chǎn)線戰(zhàn)略擴張布局。1994年，公司開始自營出口水泥，1996年已與10多個國家和地區(qū)有水泥貿(mào)易往來，主要是東南亞國家。1998年亞洲金融危機之前，公司出口的水泥銷量一度占到公司產(chǎn)量的50%。然而1998年開始，東南亞市場急轉直下，出口市場受阻，京津冀市場又受中小水泥企業(yè)的發(fā)展競爭也趨于激烈，公司因此拓展了東北和南方市場。1999年則以擴大華北、拓展東北市場為主。到2000年，公司在東北市場的水泥銷量占到公司水泥總產(chǎn)量的41.5%。2001年，冀東水泥通過收購吉林松江水泥廠建立在東北的橋頭堡、通過收購三河冀東水泥有限責任公司以近距離貼近北京市場，“三北”發(fā)展戰(zhàn)略（擴大華北、挺進東北、開拓西北）才逐漸浮出水面。

2.1 擴大華北

2.1.1 整合水泥資產(chǎn)

  2001年開始，冀東水泥著手整合控股股東的水泥資產(chǎn)。2001年6月，收購控股股東冀東水泥集團有限責任公司所持有的三河冀東水泥有限責任公司股份，經(jīng)過增資改造后，三河公司水泥產(chǎn)能達到40萬噸，同時新建80萬噸粉磨生產(chǎn)線，2003年投產(chǎn)后水泥總產(chǎn)能達到120萬噸。三河冀東水泥有限責任公司是1998年3月冀東水泥集團有限責任公司與三河市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司（后投資主體變更為三河市工業(yè)共有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司）以三河燕美白水泥廠為基礎成立的。2000年三河市工業(yè)共有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司將其持有的股權轉讓給唐山市新區(qū)冀東水泥廠紅旗聯(lián)營廠。2006年冀東水泥收購紅旗聯(lián)營廠持有的股權，三河公司成為冀東水泥全資子公司。三河公司優(yōu)越的地理位置為冀東水泥面向北京市場提供了便利。

  2002年，冀東水泥收購控股股東子公司河北東銀水泥有限公司生產(chǎn)設備及房屋、收購河北省冀東水泥集團唐山冀潤水泥廠，同時還收購了控股股東的水泥產(chǎn)品商標。河北省冀東水泥集團唐山冀潤水泥廠在2003年完成技術改造后更名為唐山冀東水泥股份有限公司冀潤分廠，新增水泥產(chǎn)能30萬噸。

  2003年2月，冀東水泥再次收購控股股東持有的唐山冀東三友水泥有限公司股權，該公司由冀東水泥集團有限公司與唐山三友堿業(yè)（集團）有限公司于2000年合資組建，2002年建成投產(chǎn)一條3000t/d的生產(chǎn)線，水泥產(chǎn)能達80萬噸。

表1：“十五”初期，整合控股股東水泥資產(chǎn)（2003年底產(chǎn)能）

資料來源：公司年報、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

2.1.2 鞏固唐山基地

  1985年公司在唐山的生產(chǎn)線正式投產(chǎn)時，年內(nèi)生產(chǎn)水泥達107萬噸，占唐山市水泥總產(chǎn)量的39%。然而到1995年，這一比重已經(jīng)下降到了18%，2000年則已經(jīng)跌至13.7%。顯然，公司面臨的市場壓力不斷增大。為了鞏固唐山基地，2002年，冀東水泥與唐山市宏文實業(yè)集團有限公司共同設立冀東水泥灤縣有限責任公司，2004年5000t/d生產(chǎn)線投產(chǎn)。然而到2004年底，公司生產(chǎn)的水泥占唐山水泥產(chǎn)量的比重并沒有提升，下降至13.12%。

  2006年公司開始籌建唐山二廠，三條5000t/d的生產(chǎn)線陸續(xù)于2008~2009年投產(chǎn)，冀東唐山熟料基地變得名副其實。2011~2012年，冀東三友公司及冀東灤縣公司又相繼投產(chǎn)第二條5000t/d生產(chǎn)線。除了自建生產(chǎn)線，公司于2007年成立冀東水泥豐潤有限責任公司收購唐山隆豐水泥有限公司的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)，新增一條2500t/d的水泥熟料生產(chǎn)線。2009年，繼控股股東收購唐山啟新水泥有限公司剩余51%的股權后，冀東水泥成立唐山冀東啟新水泥有限責任公司對啟新水泥老廠進行搬遷改造，2010年投產(chǎn)一條5000/d水泥熟料生產(chǎn)線。

  2015年底，冀東水泥在唐山地區(qū)的水泥總產(chǎn)能達2630萬噸，熟料總產(chǎn)能達1873萬噸。

表2：截止2015年底，冀東水泥唐山市熟料生產(chǎn)線

資料來源：公司年報、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

[Page]2.1.3 進入晉蒙 鋪開全冀

  2006年以前，冀東水泥在除唐山以外的華北其他地區(qū)并沒有熟料生產(chǎn)線布局，僅在天津、廊坊有粉磨產(chǎn)能。2006年以后，由內(nèi)蒙古、山西開始，冀東水泥逐漸深入華北，擴張華北的版圖。2006年內(nèi)蒙古冀東水泥有限責任公司5000t/d生產(chǎn)線率先投產(chǎn)，2007年通過收購聞喜縣海天商貿(mào)有限責任公司進入山西市場。2008~2012年，冀東水泥在山西、內(nèi)蒙古連續(xù)投產(chǎn)、收購多條水泥生產(chǎn)線，主要以新建為主。

表3：2006~2012年，冀東進入晉蒙市場收購新建多條熟料生產(chǎn)線

資料來源：公司年報、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院，*已經(jīng)淘汰

  在河北地區(qū)的擴張則略遲于山西、內(nèi)蒙古，2009年，冀東水泥收購河北奎山水泥集團有限公司兩條熟料線（2500t/d和5000t/d）從而進入河北邢臺地區(qū)，隨后逐步在承德、保定、石家莊、秦皇島、邢臺收購或新建投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線，在河北的布局鋪開。

表4：2009~2013年，冀東在河北收購、新建多條熟料生產(chǎn)線

資料來源：公司年報、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

圖2：冀東水泥在河北的熟料線分布圖

資料來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

2.2 挺進東北

  2000年，隨著冀東水泥在東北市場銷量的擴大，公司在吉林市成立了冀東水泥吉林有限責任公司，租賃營運已經(jīng)停產(chǎn)的吉林松江水泥廠。2001年，吉林松江水泥廠全部有效資產(chǎn)被冀東水泥買斷，該廠設計產(chǎn)能90萬噸，經(jīng)過改造后到水泥產(chǎn)能達到150萬噸，公司在東北有了正式的生產(chǎn)基地。2001~2003年沈陽冀東、哈爾濱冀東、磐石冀東、鞍山冀東公司、扶余冀東公司相繼通過合資方式成立，三省并進，到2005年底公司在東北地區(qū)的水泥產(chǎn)能達到330萬噸，熟料產(chǎn)能達到454萬噸，在東北的布局基本告一段落。2006年以后，冀東水泥在東北投建的熟料生產(chǎn)線僅有吉林磐石二線4000t/d和吉林永吉5000t/d，投產(chǎn)時間分別是在2008年和2012年。2015年底，冀東水泥在東北地區(qū)的熟料總產(chǎn)能規(guī)模位居北方水泥、亞泰集團、天瑞集團和山水集團之后，排名第五，達638萬噸。

表5：2001~2004年間冀東水泥向東北挺進產(chǎn)能情況

資料來源：公司年報、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

2.3 開拓西北

  冀東水泥向西北方向擴張主要是在陜西關中地區(qū)，2002年，公司與扶風法門寺水泥有限責任公司合資組建冀東水泥扶風有限責任公司，2003年4500t/d水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)。2004年與河北省冀東水泥集團有限責任公司工會、唐山市宏文實業(yè)集團有限公司合資成立冀東水泥涇陽有限責任公司籌建4000t/d生產(chǎn)線。2005年，公司在陜西地區(qū)牽手海德堡，兩家公司分別更名為冀東海德堡（扶風）水泥有限公司和冀東海德堡（涇陽）水泥有限公司，公司通過出售部分股權給海德堡獲得了可觀的投資回報。2007~2008年，涇陽公司和扶風公司陸續(xù)投產(chǎn)三條水泥熟料生產(chǎn)線。2009年，冀東水泥又與陜西天柱水泥制造有限責任公司合資成立了冀東水泥鳳翔有限公司，2010年投產(chǎn)一條4500t/d的熟料生產(chǎn)線。

  除了合資新建，冀東水泥2009年還參與到陜西秦嶺水泥的重組收購，2010年成為秦嶺水泥第一大股東，獲得2條2000 t/d的新型干法生產(chǎn)線和一條5000t/d水泥熟料生產(chǎn)線，2012年秦嶺水泥第四條生產(chǎn)線4500t/d也正式投產(chǎn)。同年，冀東水泥還收購了位于榆林市吳堡縣的陜西省吳堡縣黃河水泥有限公司。2015年底，公司是陜西省最大的水泥企業(yè)，熟料產(chǎn)能達1345萬噸。

2.4 總結

  “十五”期間，冀東水泥圍繞“三北戰(zhàn)略”在東北、華北（天津、河北、內(nèi)蒙）及西北（陜西）齊頭并進。這一階段的冀東迅速搶占北方市場，水泥產(chǎn)量由2000年的240.67萬噸提升至2005年的1042.44萬噸，增長333%，而同期三北地區(qū)的水泥產(chǎn)量僅增長了69%，這使冀東在北部地區(qū)迅速的搶占了市場份額，由1.93%提高到4.94%，上升了3.01個百分點。從區(qū)域來看，冀東主要著重發(fā)展東北地區(qū)，2001年，冀東水泥總收入中有27%來自東北地區(qū)，而到2005年這一比例提升至32%，而華北地區(qū)則由72%下降至54%，華北地區(qū)總收入增長了71%，而東北地區(qū)則高達170%。在河北僅僅是在公司的大本營唐山市投資建線，而東北則是遼寧、吉林、黑龍江動作頻頻。

  “十一五”期間，受益09年的經(jīng)濟刺激，冀東水泥的總產(chǎn)量依然實現(xiàn)了339%，但是發(fā)展的側重點有所變化，尤其是更加集中的加強華北三?。ê颖?、山西、內(nèi)蒙古）地區(qū)的市場布局，同時也開始跳出“三北戰(zhàn)略”代之以“區(qū)域領先戰(zhàn)略”，打造具有較高市場份額的區(qū)域，向湖南、山東、重慶等地發(fā)展。筆者認為，跳出“三北”令冀東出現(xiàn)多線作戰(zhàn)，而先華北后東北再集中華北的發(fā)展思路也令冀東疲于應對市場的變化。冀東起于唐山，“十五”未能率先擴大京津冀地區(qū)布局而是挺進東北同時向陜西發(fā)展，這為京津冀地區(qū)日后的劇烈競爭埋下了隱患，同時在東北地區(qū)挺進之后，未能大力擴大戰(zhàn)果，而是回頭鞏固華北再跳出三北，市場份額又漸漸的被蠶食，競爭優(yōu)勢逐漸弱化。在南部地區(qū)，冀東的生產(chǎn)線布局分散，未能有力的相互呼應。四川地震之后隨各大巨頭角逐川渝市場則更是進一步拖累了冀東的發(fā)展。

  2012~2015年，連續(xù)四年，京津冀水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑，區(qū)域需求減少，然而公司卻在河北地區(qū)投產(chǎn)、收購了六條水泥熟料生產(chǎn)線，這造成了區(qū)域供需關系緊張，競爭激烈，公司產(chǎn)能利用率也持續(xù)下行。 而2011年大力布局的重慶市場，生產(chǎn)線投產(chǎn)后區(qū)域就陷入了產(chǎn)能過剩，價格連續(xù)下行，2012年重慶甚至成為全國水泥行業(yè)虧損之冠。

[Page]三、跳出三北 向南進軍

  2007年，中材集團計劃重組冀東水泥集團。冀東水泥實際控制人與中材集團于2008年初簽署協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，中材集團通過直接增資方式、或上市公司增資方式控股冀東水泥集團。然而歷經(jīng)兩年，由于種種原因最終擱淺。不過，重組計劃仍對冀東產(chǎn)生了不少的影響。2008年就在簽署協(xié)議后幾天，冀東水泥跳出“三北戰(zhàn)略”，宣布向湖南進軍，跳出原先的“三北戰(zhàn)略”，實行“區(qū)域領先戰(zhàn)略”。2009年，湖南臨澧冀東水泥有限公司投產(chǎn)一條4500t/d熟料生產(chǎn)線。除了湖南，2008年，四川災后重建引水泥巨頭爭相進入，冀東對川渝地區(qū)的前景更是極其看好，6月、7月公司分別與四川宜賓市屏山縣、重慶璧山縣簽訂4500t/d生產(chǎn)線，于10月宣布在重慶合川區(qū)籌建兩條4600t/d熟料水泥生產(chǎn)線。2009年，冀東又與重慶金橋水泥有限責任公司合資組建冀東水泥重慶江津有限責任公司。2011年，籌建的項目陸續(xù)投產(chǎn)，全部位于重慶市，其中璧山、合川各投產(chǎn)一條4500t/d，江津投產(chǎn)兩條3200t/d。此外，2009年初，冀東水泥與煙臺市福山區(qū)政府簽署了《關于建設日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線項目協(xié)議書》，2010年建成投產(chǎn)。

  總體而言，冀東向南發(fā)展一方面是基于高速的業(yè)績增長、融資資金支撐、中材的重組計劃，另一方面是基于公司對川渝、山東、湖南等地投資前景的看好。2007年，公司提出三年內(nèi)水泥產(chǎn)能達到1億噸的擴張目標，而同年年底公司的水泥產(chǎn)能為2500萬噸，包括當時在建的生產(chǎn)線共4000萬噸水泥產(chǎn)能，這一目標的提出展露了公司極大的擴張欲望。從最終投產(chǎn)的區(qū)域來看，公司的南部熟料產(chǎn)能分布于重慶、山東和湖南。2011年公司在這些南部區(qū)域完成布局的一年，此后一直沒有再度投產(chǎn)或者收購生產(chǎn)線。2012年的營業(yè)收入達16億元，占公司總收入的11.27%，然而毛利率卻僅有12.78%，遠遜于同期華北、東北、西北地區(qū)，到2015年更是低至7.46%，這充分表明公司南部發(fā)展的失敗。

四、歷史巨虧 攜手金隅

  2015年，中國水泥行業(yè)景氣度持續(xù)下行，水泥表觀需求量更是出現(xiàn)改革開放以來最大的跌幅，達5.77%，冀東水泥也陷入前所未有的困境，全年歸屬母公司股東的虧損高達17.2億元。事實上冀東水泥從2012年就已經(jīng)開始走下坡路。1999~2011年間，冀東水泥業(yè)務收入持續(xù)保持強勁增長，2011年凈利潤達到歷史性的15.25億元。然而進入2012年，營業(yè)收入結束持續(xù)13年的增長，凈利率跌至0.95%，此后一直一蹶不振。2015年，公司1.25億噸的水泥產(chǎn)能僅生產(chǎn)了4843萬噸水泥，產(chǎn)能利用率不足48%。

  2016年4月，冀東水泥實際控制人唐山市國資委與金隅對外宣布籌劃戰(zhàn)略重組。5月，金隅股份公告擬以475000萬元認購冀東集團人民幣123975.204萬元的新增注冊資本，同時擬以現(xiàn)金人民幣47500萬元收購中泰信托持有的冀東發(fā)展集團10%的股權。上述事項完成后，金隅股份將持有冀東集團55%的股權，成為冀東發(fā)展集團的控股股東，冀東水泥的實際控制人。完成股權重組后，金隅股份及/或冀東發(fā)展集團擬將水泥及混凝土等相關業(yè)務注入冀東水泥完成資產(chǎn)重組。若金隅股份及冀東發(fā)展集團的水泥資產(chǎn)全部注入冀東水泥，那么新的冀東水泥總產(chǎn)能將達到1.7億噸。由于金隅與冀東在京津冀地區(qū)存在著較多的市場重合，整合完成后新冀東水泥在這一地區(qū)的水泥產(chǎn)能合計達8418萬噸，占公司總產(chǎn)能比重由整合前的38.11%提升至49.53%，而公司的熟料產(chǎn)能占京津冀的比重則由31%提升至63%，這將對穩(wěn)定與提升京津冀地區(qū)的水泥價格起到重要的作用。在山西地區(qū)，新冀東水泥產(chǎn)能將達到1931萬噸，熟料產(chǎn)能達到1237萬噸，由原先14%的熟料產(chǎn)能份額提升至21%，經(jīng)過整合后在山西市場的地位得到進一步的鞏固。在內(nèi)蒙古、東北、陜西、湖南、重慶、山東、河南市場，兩者基本沒有市場重合，可以達到互補延展的作用，進一步擴大了市場版圖。

表6：金隅與冀東水泥、熟料產(chǎn)能按區(qū)域分布

資料來源：公司年報、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院