經(jīng)濟(jì)走勢(shì)底部形態(tài)初步形成

  從制造業(yè)PMI來(lái)看,去年7月份回落到50%,之后一直到今年2月份,連續(xù)7個(gè)月位于50%以下,在1個(gè)百分點(diǎn)內(nèi)小幅波動(dòng)。3月份回升到50.2%,最近兩月一直保持在50.1%。最近三個(gè)月,新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)保持在50%偏上。從調(diào)查來(lái)看,去年下半年,市場(chǎng)訂單不足的矛盾較為突出,企業(yè)反映較為強(qiáng)烈,反映訂單不足的企業(yè)比重平均為57.1%,今年1-5月平均為54.1%,下降3個(gè)百分點(diǎn)。從PMI來(lái)看,市場(chǎng)需求有所改善,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)基本見(jiàn)底,雖然上升目前仍有阻力,但下行空間已經(jīng)明顯縮窄。

  相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也支持上述基本判斷。從投資來(lái)看,進(jìn)入今年以來(lái),增速持續(xù)回落的勢(shì)頭有所遏制,在10%左右呈穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。消費(fèi)一直保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng),增速保持在10%左右。工業(yè)生產(chǎn)增速基本穩(wěn)住在6%左右。PPI雖然仍在下降,但連續(xù)5個(gè)月降幅收窄,連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上漲。今年以來(lái),工業(yè)企業(yè)各月利潤(rùn)都保持增長(zhǎng),改變了2015年利潤(rùn)下降局面。

  經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體企穩(wěn),也并不意味著就要走直線,不發(fā)生波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)受多種因素影響,有趨勢(shì)性決定因素,也有短期的偶然性因素、季節(jié)性因素和外部輸入性因素。另外,經(jīng)濟(jì)在持續(xù)回落過(guò)程中也積累了一定的慣性,同時(shí)行業(yè)分化、結(jié)構(gòu)調(diào)整正在加快進(jìn)行當(dāng)中,這就決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體企穩(wěn)過(guò)程中仍難免會(huì)出現(xiàn)波動(dòng),這月數(shù)據(jù)高一點(diǎn),下月數(shù)據(jù)低一點(diǎn),只要是在一個(gè)相對(duì)較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng),都屬正常現(xiàn)象,不改變經(jīng)濟(jì)走勢(shì)整體企穩(wěn)的基本判斷。

  要正視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的小波動(dòng),但不要忽視大波動(dòng),要防止出現(xiàn)大的波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)。從當(dāng)前來(lái)看,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中仍有一些不確定性因素值得關(guān)注。

  一是傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力仍然較大。從最近兩月情況來(lái)看,隨著市場(chǎng)形勢(shì)有所轉(zhuǎn)好,傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能釋放,生產(chǎn)加快,供給壓力加大,市場(chǎng)供需矛盾又有所突出。5月份,制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為52.3%,較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)為50.7%,下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)差距又見(jiàn)擴(kuò)大,擴(kuò)大到1.6個(gè)百點(diǎn)。受此影響,購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降,企業(yè)預(yù)期有所回落。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為55.3%,下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)雖然仍處在相對(duì)高位,保持在55%以上,但回落也較為明顯,回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。

  鋼鐵行業(yè)就是代表之一,3、4月份市場(chǎng)需求持續(xù)回升,價(jià)格由升轉(zhuǎn)降,市場(chǎng)形勢(shì)轉(zhuǎn)好,4月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)一度回升至57%以上,創(chuàng)2012年以來(lái)難得一見(jiàn)的高水平。但隨之而來(lái)產(chǎn)能釋放加快,產(chǎn)量創(chuàng)出新高,市場(chǎng)供需關(guān)系惡化,5月份行業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下,市場(chǎng)價(jià)格大幅回落,降至回升前的起點(diǎn)以下,行業(yè)悲觀情緒再度興起。5月份,鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)較上月回落6個(gè)百分點(diǎn)以上,回落到略高于50%,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落超過(guò)17個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中,傳統(tǒng)行業(yè)居多,傳統(tǒng)行業(yè)普遍產(chǎn)能過(guò)剩,市場(chǎng)緊縮行業(yè)普遍困難,市場(chǎng)轉(zhuǎn)好產(chǎn)能加快釋放,很快將回升打回原點(diǎn),甚至是進(jìn)一退二,進(jìn)一退三,不下決心解決產(chǎn)能過(guò)剩矛盾,改善供給機(jī)構(gòu),經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不可能走向穩(wěn)定。

  二是房地產(chǎn)行業(yè)回升可持續(xù)性有待觀察。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大,帶動(dòng)作用強(qiáng),近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整,成為經(jīng)濟(jì)下行的一個(gè)重要的因素。今年出現(xiàn)了積極變化,商品房銷(xiāo)售面積和金額均高速增長(zhǎng),呈量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資加快,先行指標(biāo)也大幅回升。

  1-4月份,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2.54萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)7.2%,增速比一季度提高1個(gè)百分點(diǎn),比去年全年提高6.2個(gè)百分點(diǎn),呈現(xiàn)明顯的快速回升走勢(shì)。但從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看,房地產(chǎn)行業(yè)回升之勢(shì)仍有不確定性。從非制造業(yè)PMI來(lái)看,5月份,房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)均呈現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月回落走勢(shì),指數(shù)均在50%以下,顯示市場(chǎng)供需兩端均顯疲弱。在供需疲弱的影響下,房地產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落,企業(yè)預(yù)期也有所降溫,業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)維持在51%左右,環(huán)比回落近3個(gè)百分點(diǎn)。從統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看,5月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資增速均有所回落。1-5月份,全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積4.80億平方米,同比增長(zhǎng)33.2%,增速比1-4月份回落3.3個(gè)百分點(diǎn);全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資3.46萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)7.0%,增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從調(diào)查的情況來(lái)看,今年以來(lái)一二線城市的房地產(chǎn)銷(xiāo)售雖然有所升溫,但難掩三四線城市庫(kù)存較大的壓力。據(jù)悉,目前一些銀行已經(jīng)開(kāi)始注重防范、控制樓市風(fēng)險(xiǎn),部分銀行已經(jīng)調(diào)整中長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)貸款為短期開(kāi)發(fā)貸款。

  三是外部環(huán)境仍然復(fù)雜,外需改善不確定性較大。從外部來(lái)看,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍然較為脆弱,增長(zhǎng)低于預(yù)期,前段時(shí)間世行又一次調(diào)低了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。從JP Morgan發(fā)布的全球制造業(yè)PMI來(lái)看,5月份下降至50%。產(chǎn)出及新訂單增速進(jìn)一步放緩至接近停滯,分別由4月份的50.4%和50.3%,下降至50.1%和50.2%。世界貿(mào)易低迷。5月份全球制造業(yè)新出口訂單指數(shù)由49.2%降至48.9%,連續(xù)四個(gè)月收縮。世界總體分化格局也沒(méi)有變化,政策步調(diào)也不一致,美國(guó)進(jìn)入加息周期,歐洲和日本仍在量化寬松。

  從外部來(lái)看,有幾件事值得關(guān)注:美國(guó)加息如箭在弦。雖然,美聯(lián)儲(chǔ)最近發(fā)布的6月份FOMC決議,聲明維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0.25%-0.5%不變,但不能排除下半年不加息,多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)在下半年至少加息一次。美元是世界貨幣,美元匯率的任何變化都會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)帶來(lái)重大影響。要提防美元加息,引起我國(guó)資本外流,增加流動(dòng)性緊張矛盾。

  6月23日,英國(guó)舉行退歐公投。作為全球最發(fā)達(dá)國(guó)家之一的英國(guó)如果退出歐盟,勢(shì)將對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。近期,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)表示,英國(guó)若退出歐盟將嚴(yán)重?fù)p害全球經(jīng)濟(jì),IMF將英國(guó)可能退歐列入全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年面臨的七個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)之一。英國(guó)公投若做出退出歐盟的決定,將會(huì)打亂全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的貿(mào)易關(guān)系,在區(qū)域和國(guó)際層面造成嚴(yán)重破壞,此后相關(guān)安排的磋商也可能會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間,這樣一來(lái)高度不確定性的影響長(zhǎng)期持續(xù),使信心和投資都承受重壓,加劇國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

  國(guó)際上針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易摩擦明顯增多。今年以來(lái),國(guó)際上對(duì)中國(guó)產(chǎn)能?chē)范陆?、阻撓中?guó)產(chǎn)品出品,同以往相比更尤為甚。以鋼鐵行業(yè)為例,今年1-4月份,其他國(guó)家和地區(qū)對(duì)我國(guó)鋼材產(chǎn)品發(fā)起了一共15起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查,包括反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼、保障措施、反規(guī)避等等,而去年同期只有8起,接近于翻倍增長(zhǎng)。[Page]

  四是實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力仍顯不足。從經(jīng)濟(jì)景氣狀況來(lái)看,制造業(yè)PMI從3月份以來(lái)雖然回升到50%以上,但僅僅是略高于50%,保持在50.1%附近。從市場(chǎng)主體來(lái)看,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善,但多數(shù)企業(yè)仍未擺脫困境,波動(dòng)性較大。從不同類(lèi)型的企業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看,大型企業(yè)PMI指數(shù)保持在50%以上,但自去年下半年以來(lái)呈波動(dòng)性回落,4、5兩月連續(xù)下降;中型企業(yè)PMI指數(shù)自去年8月份以來(lái)一直在50%以下,最近3月有所回升,5月份回升到略高于50%以上水平;小型企業(yè)PMI指數(shù)一直在50%以下,走勢(shì)很不穩(wěn)定,時(shí)升時(shí)降。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看,5月份,M2增速繼續(xù)下滑至11.8%,較上月末低1.0個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模與一季度相比仍在收縮。從投資來(lái)看,民間投資增速回落。1-5月份,民間投資增長(zhǎng)3.9%,較1-4月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力仍顯不足。

  回升動(dòng)能正在蓄積

  從目前來(lái)看,經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)雖然尚未從根本上形成,但回升的動(dòng)能正在蓄積,主要表現(xiàn)在新的增長(zhǎng)動(dòng)力正在加快孕育。從制造業(yè)PMI來(lái)看,裝備制造業(yè)PMI二季度以來(lái)持續(xù)回升,消費(fèi)品行業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)PMI指數(shù)明顯高于制造業(yè)PMI指數(shù)整體水平,走勢(shì)也較為穩(wěn)定,顯示創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)拉動(dòng)作用持續(xù)增強(qiáng)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)的裝備制造業(yè)增長(zhǎng)速度在明顯加快,比重也在持續(xù)提高。比如,5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)11.5%,1-5月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)上工業(yè)增加值的比重是12.1%,比去年同期提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。5月份,裝備制造業(yè)增長(zhǎng)8.5%,1-5月份占工業(yè)比重為32.5%,提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)13.6%,比全部投資增長(zhǎng)速度高了4個(gè)百分點(diǎn)。

  今年以來(lái),供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn),圍繞簡(jiǎn)政放權(quán)、降稅減費(fèi)出臺(tái)了許多相關(guān)政策措施。比如積極推進(jìn)營(yíng)改增,是今年稅收改革的重頭戲。今年5月1日起,在建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)全面推開(kāi)營(yíng)改增,并要確保所有行業(yè)總體稅負(fù)只減不增。這些政策措施,有助于加速新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和新動(dòng)能培育。目前,我國(guó)已初步形成了支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的稅收政策體系,對(duì)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新將發(fā)揮重要支撐作用。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,市場(chǎng)創(chuàng)新主體繼續(xù)保持大幅增加。5月份新增企業(yè)主體48萬(wàn)家左右,每天新增加約1.6萬(wàn)家,這對(duì)推動(dòng)創(chuàng)新和推動(dòng)就業(yè)都會(huì)產(chǎn)生積極作用。

  總的來(lái)看,當(dāng)前仍處在新舊增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換過(guò)程中,傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力在調(diào)整中下降,新的增長(zhǎng)動(dòng)力正在孕育成長(zhǎng)。但由于新興行業(yè)、新興業(yè)態(tài)份量小,尚不足以發(fā)揮強(qiáng)有力的整體帶動(dòng)作用,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)短期來(lái)看很難表現(xiàn)出明顯回升,整體趨穩(wěn),在一個(gè)相對(duì)較小的區(qū)間來(lái)波動(dòng),將是下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本特點(diǎn)。筆者判斷,全年制造業(yè)PMI平均水平可能保持在49.8%左右,從PMI同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)應(yīng)關(guān)系來(lái)看,與之對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速保持在6.7%-6.8%左右。

  加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革

  當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾是供給端約束伴有階段性需求不足。供給端約束主要是不能根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化提供有效供給,需求已經(jīng)飽和的一般性供給過(guò)多,但適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,滿(mǎn)足新興需求的供給過(guò)少。近年來(lái),產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)困難,產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢,價(jià)格持續(xù)下滑,企業(yè)效益較差,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,看似問(wèn)題在需求端,實(shí)際在供給端,是供給端不能適應(yīng)市場(chǎng)變化靈活調(diào)整導(dǎo)致的有效需求不足,通過(guò)改善供給,能夠創(chuàng)造需求,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)供需再平衡。

  宏觀調(diào)控要抓住經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾,堅(jiān)定結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革的基本方向。通過(guò)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革,著力解決供給側(cè)約束,激發(fā)市場(chǎng)活力和創(chuàng)造力,提升要素生產(chǎn)效率,改善供給結(jié)構(gòu),提高供給質(zhì)量,增強(qiáng)供給對(duì)需求變動(dòng)的適應(yīng)性和靈活性,促進(jìn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整基礎(chǔ)上的市場(chǎng)再平衡。

  推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,重點(diǎn)是做好加法和減法,調(diào)整存量,優(yōu)化增量。減法主要是去產(chǎn)能,去庫(kù)存,去杠桿,淘汰僵尸企業(yè)。加法主要是補(bǔ)短板,通過(guò)改革措施,消除市場(chǎng)約束,加速培育新的市場(chǎng)主體,加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),盡快完成新舊增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換。

  推進(jìn)供給側(cè)改革,重點(diǎn)是在供給端發(fā)力,解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的基本矛盾,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁上新臺(tái)階,并在新臺(tái)階上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,但并不是不要需求端管理。要結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的表現(xiàn),配合需求端管理,熨平經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期波動(dòng),為推進(jìn)供給側(cè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境。

  宏觀調(diào)控政策工具,要用好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,慎用產(chǎn)業(yè)政策。積極的財(cái)政政策,就是在推進(jìn)的結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革過(guò)程中,更加注意發(fā)揮財(cái)政政策的作用,通過(guò)稅收、轉(zhuǎn)移支付、補(bǔ)貼、設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資金等手段,矯正要素配置扭曲,支持供給結(jié)構(gòu)改善和質(zhì)量提升。穩(wěn)健的貨幣政策,就是要適度寬松,以更加有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但不能大水漫灌,增加杠桿,加劇金融風(fēng)險(xiǎn),要多用差別化的利率政策和短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具,確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。要慎用產(chǎn)業(yè)政策。目前中國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策仍能發(fā)揮一定的引領(lǐng)作用,但很難進(jìn)行逆周期操作,因?yàn)楹芏啻笮晚?xiàng)目的周期比普通經(jīng)濟(jì)周期還要長(zhǎng),這導(dǎo)致調(diào)控的外在時(shí)滯太長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)政策在制定過(guò)程中不可避免地會(huì)受到新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向難以判斷和政治經(jīng)濟(jì)周期等因素的影響,扭曲市場(chǎng)的自然發(fā)展規(guī)律及其對(duì)資源的有效配置。產(chǎn)業(yè)政策還容易帶來(lái)尋租和腐敗等問(wèn)題。因此,世界各國(guó)很少將之作為常規(guī)宏觀調(diào)控手段。

  總之,在當(dāng)前形勢(shì)下,一方面需要看大勢(shì)、把握基本面,堅(jiān)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心;另一方面需要充分認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜性,積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革,同時(shí)配合需求側(cè)管理,著重于鞏固基礎(chǔ)、強(qiáng)化動(dòng)力、增強(qiáng)活力。鞏固基礎(chǔ),重點(diǎn)是穩(wěn)步推進(jìn)改革,著力改善市場(chǎng)環(huán)境;強(qiáng)化動(dòng)力,重點(diǎn)是開(kāi)拓市場(chǎng)需求,穩(wěn)投資、擴(kuò)消費(fèi);增強(qiáng)活力,重點(diǎn)是加快供給側(cè)改革,激發(fā)市場(chǎng)活力和創(chuàng)造力。