德國(guó)有著龐大而高效的水泥產(chǎn)業(yè)，除了主要的跨國(guó)水泥生產(chǎn)商，德國(guó)境內(nèi)還有一大批成功的獨(dú)立水泥生產(chǎn)商。自從2008年金融危機(jī)后，德國(guó)的水泥產(chǎn)量就一直維持在一個(gè)較低水平的“新常態(tài)”，這也是目前歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的典型表現(xiàn)。本文將展現(xiàn)目前德國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)的最新業(yè)態(tài)。

  一、德國(guó)國(guó)內(nèi)水泥需求平穩(wěn)

  從德國(guó)1996年至今的水泥出貨量趨勢(shì)圖上看，我們可以看到自從進(jìn)入21世紀(jì)以來，德國(guó)的水泥總出貨量出現(xiàn)了顯著的下滑。在過去的17年里，德國(guó)的水泥行業(yè)出貨量累計(jì)下跌28%，從2000年的3580萬噸每年下跌到2016年的2560萬噸每年。自90年代開始水泥需求大幅度下降的東德，人口和稅收對(duì)住房建筑業(yè)造成的不利影響，以及截止目前為止不斷受到限制的政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，這些都是德國(guó)水泥需求量下跌的主要原因。

  圖1：1996-2016德國(guó)VDZ成員水泥出貨量（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：德國(guó)水泥工程協(xié)會(huì)（Verein Deutscher Zementwerke，VDZ）

 圖2：月水泥出貨量（百萬噸）圖3：2015-2016月同比和累計(jì)（%）

  數(shù)據(jù)來源：德國(guó)水泥工程協(xié)會(huì)

  圖2和圖3顯示了2015和2016年德國(guó)VDZ成員月度水泥出貨量以及變化情況。我們可以看到德國(guó)水泥出貨量有著明顯的季節(jié)性，隨著溫度的變化而變動(dòng)。

  這樣較低的需求水平自2002年以來幾乎就沒有發(fā)生過太大的變化。2015年德國(guó)水泥出貨量從2014年的2530萬噸下跌到2480萬噸，2016年又再次小幅上升至2560萬噸，該增長(zhǎng)主要是2016年德國(guó)建筑業(yè)出現(xiàn)小幅度回暖。

  二、巨頭齊聚，獨(dú)立廠商亦有市場(chǎng)地位

  2.1 海德堡水泥（HeidelbergCement）

  海德堡水泥是德國(guó)最大的水泥生產(chǎn)商，也是世界第三大水泥企業(yè)。目前海德堡在德國(guó)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)著8家綜合水泥廠，其產(chǎn)能合計(jì)760萬噸/年。海德堡在德國(guó)的水泥產(chǎn)能占據(jù)德國(guó)全國(guó)總產(chǎn)能的24%。

  2016年，海德堡通過收購另一家跨國(guó)水泥企業(yè)意大利水泥進(jìn)行了擴(kuò)張，該舉動(dòng)也使得海德堡水泥一舉獲得了其當(dāng)時(shí)水泥總產(chǎn)能1.93億噸/年近三分之一的產(chǎn)能。這兩家公司的整合目前仍然處于早期階段，雖然從目前的業(yè)績(jī)報(bào)告來看，其全球銷售收入和利潤(rùn)均有所提高，但是合并過程仍然存在挑戰(zhàn)。

  收購的成效是顯而易見的。2016年，海德堡水泥的營(yíng)業(yè)收入較2015年的135億歐元同比增長(zhǎng)13%至152億歐元。它的水泥銷量從2015年的8110萬噸同比增長(zhǎng)28%至1.04億噸，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從18.5億歐元同比增長(zhǎng)7%至20億歐元。然而，如果我們從兩個(gè)公司來考慮，實(shí)際上兩家公司加總的營(yíng)業(yè)收入是略有下降的，此外，銷量和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)也沒有那么明顯。據(jù)報(bào)道，海德堡在德國(guó)境內(nèi)的情況稍有改善，不過其在德國(guó)境內(nèi)的地位并沒有因收購發(fā)生改變，因?yàn)楸黄涫召彽囊獯罄嘣诘聡?guó)境內(nèi)并無資產(chǎn)。

  圖4：德國(guó)主要水泥企業(yè)產(chǎn)能圖

  數(shù)據(jù)來源：GlobalCement Directory 2017， 中國(guó)水泥研究院

  2016年11月，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將海德堡評(píng)級(jí)調(diào)整為BBB-/A-3，海德堡長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。海德堡收購意大利水泥后，改善的信譽(yù)，強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)是標(biāo)普調(diào)整其投資評(píng)級(jí)的主要原因。收購也強(qiáng)化了海德堡水泥在國(guó)際市場(chǎng)的行業(yè)地位，其市場(chǎng)擴(kuò)張到更多的區(qū)域。海德堡水泥的主席Bernd Scheifele表示：“我們對(duì)標(biāo)普的正面評(píng)級(jí)調(diào)整感到非常高興。這證明了海德堡目前強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，加上近幾年不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，現(xiàn)金流得以持續(xù)改善”

  2017年第一季度報(bào)顯示，海德堡在繼續(xù)將意大利水泥的資產(chǎn)整合進(jìn)集團(tuán)公司，亞洲和非洲市場(chǎng)的銷售表現(xiàn)仍然不佳，例如泰國(guó)，孟加拉和埃及。一季度的銷售收入為37.8億歐元，依然停滯不前，其水泥銷售在2780萬噸的基礎(chǔ)上保持不變。

  2017年7月，海德堡水泥主席Bernd Scheifele承認(rèn)，在收購意大利水泥后公司需要采取行動(dòng)改善公司整體的可持續(xù)發(fā)展。目前，海德堡生產(chǎn)每噸水泥的二氧化碳排放量和混合燃料使用量有所下降，報(bào)告期內(nèi)，氧化氮和氧化硫的排放也均有所下降，但是粉塵排放量出現(xiàn)上升。此外，盡管海德堡水泥的員工人數(shù)從2015年的9560人增加到了15781人，但是其事故發(fā)生頻率有所改善。

  圖5：德國(guó)可替代燃料貢獻(xiàn)比值（%）圖6：德國(guó)水泥窯燃料占比

  數(shù)據(jù)來源：德國(guó)水泥工程協(xié)會(huì)， 中國(guó)水泥研究院

由于20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)，德國(guó)成為水泥行業(yè)率先使用可替代燃料方面的先驅(qū)。自20世紀(jì)90年代以來，其可替代燃料使用率顯著上升。2005年，德國(guó)可替代燃料使用率高達(dá)50%，到2015年，德國(guó)可替代燃料的使用率再次上升14.6個(gè)百分點(diǎn)至64.4%。

  2.2 Dyckerhoff

  Dyckerhoff是意大利Buzzi Unicem的一部分，也是德國(guó)第二大水泥生產(chǎn)商，目前其在德國(guó)境內(nèi)擁有5座綜合水泥廠，合計(jì)產(chǎn)能450萬噸/年，大約占據(jù)整個(gè)國(guó)家產(chǎn)能的14%。此外，公司在德國(guó)還擁有三家粉磨工廠。

  作為一個(gè)整體，2016年Buzzi Unicem的年報(bào)顯示，2016年Buzzi Unicem整體凈收益為2100萬歐元，較2015年同比增長(zhǎng)0.3%。其利息、水費(fèi)、折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為5.51億歐元，同比增長(zhǎng)16.4%，約增加7700萬歐元。

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  由于2016年下半年德國(guó)水泥需求的增長(zhǎng)，Dyckerhoff的水泥出貨量較2015年同比增長(zhǎng)3.4%。其整體銷售額從5.736億歐元略降至5.724億歐元，小幅下跌0.2%，但是EBITDA則同比2015年的7210萬歐元增長(zhǎng)6.6%至7680萬歐元。

圖6：德國(guó)水泥廠商分布圖

數(shù)據(jù)來源： GlobalCement Directory 2017， 中國(guó)水泥研究院

2.3 拉法基豪瑞（LafargeHolcim）

  拉法基豪瑞是德國(guó)第三大水泥企業(yè)，它在德國(guó)擁有4座綜合水泥廠，合計(jì)產(chǎn)能430萬噸/年，外加北部不萊梅的一座粉磨工廠，占德國(guó)總產(chǎn)能的13%。

  在全球范圍內(nèi)，拉法基2016年的凈銷售額較2015年的267億歐元下跌8.7%至244億歐元。它的EBITDA則上升12.9%至47.6億歐元，凈利潤(rùn)為17.4億歐元。集團(tuán)報(bào)告2016年其在德國(guó)境內(nèi)的銷售仍然“穩(wěn)定”，由于成本的下降，EBITD得以改善，增長(zhǎng)的主要因素是住房、商業(yè)和公共業(yè)務(wù)訂單的增加。

  2.4 Schwenk水泥（Schwenk Zement）

  Schwenk水泥在德國(guó)有4家綜合水泥廠，合計(jì)產(chǎn)能410萬噸，占整個(gè)德國(guó)產(chǎn)能的13%。由于公司將在九月份收購愛爾蘭CRH在卡爾斯多夫一座140萬噸/年的綜合水泥廠，其產(chǎn)能將得以擴(kuò)張34%，總產(chǎn)能將增長(zhǎng)至550萬噸/年。就目前的市場(chǎng)來說，如無變化，Schwenk水泥將取代Dyckerhoff德國(guó)水泥行業(yè)第二的位置，緊隨海德堡水泥。不過這筆交易仍然將受德國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則的約束，有待相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

  當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，交易公布后，很多工廠職工擔(dān)心工作前景將受影響。目前Schwenk水泥在薩克森-安哈爾特州已經(jīng)經(jīng)營(yíng)著一家綜合水泥廠—Bernburg水泥廠，公司很有可能在交易完成后關(guān)閉其中一座工廠。從全球范圍看，我們已經(jīng)在水泥行業(yè)看到很多類似的交易。這種不確定性是必然的，當(dāng)初的卡爾斯多夫的工人就已經(jīng)經(jīng)歷過類似的事件。2015年，拉法基和豪瑞在合并時(shí)因?yàn)橐獫M足監(jiān)管的規(guī)定，就將其在卡爾斯多夫的工廠出售給愛爾蘭的CRH。

  2.5 愛爾蘭CRH

  CRH在德國(guó)運(yùn)營(yíng)著本地水泥品牌Opterra，擁有兩家綜合水泥廠，年產(chǎn)能310萬噸/年，占德國(guó)全國(guó)總產(chǎn)能的10%，此外它還運(yùn)營(yíng)著北萊茵 - 威斯特法倫州的Sotenich的粉磨站。如之前所述，在Schwenk水泥于2017年9月購買卡爾斯多夫工廠后，CRH在德國(guó)的產(chǎn)能將減少140萬噸/年至170萬噸/年。

  2.6 墨西哥西麥斯（Cemex）

  西麥斯（德國(guó)）在德國(guó)杜塞爾多夫有一家水泥廠，年生產(chǎn)能力達(dá)190萬噸，是德國(guó)第六大水泥生產(chǎn)商，占據(jù)德國(guó)總產(chǎn)能的6％，該公司還在德國(guó)經(jīng)營(yíng)著三家粉磨站。

  2.7 獨(dú)立水泥生產(chǎn)廠商

  剩余的630萬噸產(chǎn)能由眾多的粉磨站和一家綜合水泥廠構(gòu)成。如此高比例的獨(dú)立的，家庭作坊式的水泥生產(chǎn)商的存在，在德國(guó)這樣一個(gè)水泥行業(yè)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家顯得非常不同尋常。這也是歐洲水泥行業(yè)最多樣化的市場(chǎng)之一。

  三、經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，水泥需求看好

  2017年7月，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，德國(guó)國(guó)內(nèi)需求將增長(zhǎng)1.6%，出口形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，總體經(jīng)濟(jì)在2017年將增長(zhǎng)1.8％。這兩個(gè)數(shù)字相較于此前兩年的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)了1.5％和1.6％。

  德國(guó)政府在2016年至2030年期間為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目撥出了驚人的2640億歐元。盡管大部分工作尚未進(jìn)行，但主要資金將用于道路改善。德國(guó)水泥行業(yè)準(zhǔn)備在這些項(xiàng)目和其他穩(wěn)定增長(zhǎng)的需求中大展身手。