一、公司發(fā)展簡(jiǎn)介

  江西萬年青水泥股份有限公司前身為江西水泥廠，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)“萬年青”牌水泥。1958年9月，經(jīng)江西省人民政府報(bào)請(qǐng)國(guó)家建筑工程局批準(zhǔn)，國(guó)家撥款投資興建江西水泥廠。1962年，因國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)整，江西水泥廠停建，1969年復(fù)建，并于1975年在江西省萬年縣陳營(yíng)鎮(zhèn)塔崗建起了一座年產(chǎn)46萬噸的水泥廠。1975年12月，江西省最大的水泥骨干企業(yè)——江西水泥廠建成投產(chǎn)。

  1992年，江西水泥廠被省政府確定為國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制綜合改革試點(diǎn)單位，1997年8月，江西水泥廠改組并作為獨(dú)家發(fā)起人向社會(huì)公開發(fā)行4500萬“江西水泥”A股，9月2日，江西萬年青水泥股份有限公司成立，9月23日“江西水泥”在深圳證券交易所掛牌上市。成立之初，公司在江西省的市場(chǎng)占有率達(dá)到80％。

  2001年，公司投資在南昌國(guó)家高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建成萬年青科技工業(yè)園，占地面積200余畝，公司總部也于2003年3月搬遷至此。2003年8月，公司與中國(guó)新型建筑材料（集團(tuán)）公司簽訂協(xié)議，將控股股東江西水泥廠改制為江西水泥有限責(zé)任公司。

  截止到2016年，江西萬年青水泥股份有限公司實(shí)際控制人仍為江西省建材集團(tuán)有限公司。公司主要從事硅酸鹽水泥、商品混凝土以及新型墻材的生產(chǎn)和銷售，公司生產(chǎn)的主要產(chǎn)品有“萬年青”牌系列普通硅酸鹽水泥和復(fù)合硅酸鹽水泥，以及商品熟料、商品混凝土、新型墻材等。公司水泥銷售市場(chǎng)以江西為主，向福建、浙江、廣東等周邊省份輻射。

  圖1：公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)

二、水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)與擴(kuò)張之路

  江西水泥廠分別于1974年和1976年分兩期建成兩條濕法生產(chǎn)線，在江西省萬年縣陳營(yíng)鎮(zhèn)塔崗建起了一座年產(chǎn)46萬噸的水泥廠。

  八十年代初，國(guó)家建材局在眾多水泥生產(chǎn)廠家中選定江西水泥廠作為我國(guó)第一條自行設(shè)計(jì)、制造、安裝的水泥熟料新型干法生產(chǎn)線的建設(shè)單位。1984年4月，水泥熟料新型干法生產(chǎn)線在江西水泥廠動(dòng)工，歷經(jīng)兩年多的奮戰(zhàn)，于1986年12月竣工投產(chǎn)，年產(chǎn)水泥64萬噸，這被譽(yù)為是“中國(guó)水泥技術(shù)發(fā)展史上的里程碑”。至此，江西水泥廠形成了110萬噸的生產(chǎn)能力。

  1998年，公司收購(gòu)了具有10萬噸水泥生產(chǎn)能力的萬年青經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)有限公司，公司水泥產(chǎn)能達(dá)到120萬噸。2000年，公司實(shí)施配股，募集資金用來技術(shù)改造一號(hào)窯及其配套項(xiàng)目南昌水泥粉磨站工程，2001年6月一號(hào)窯改造項(xiàng)目完成，公司年水泥產(chǎn)能達(dá)到180萬噸。

  同時(shí)，公司開始實(shí)施跨區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，先后在玉山建設(shè)了兩條2500t/d、在瑞金建設(shè)了一條5000t/d水泥熟料新型干法生產(chǎn)線。2001年，公司決定在江西玉山縣建設(shè)一條日產(chǎn)2000噸熟料的新型預(yù)分解窯水泥熟料生產(chǎn)線，年產(chǎn)熟料62萬噸。2003年萬年青玉山水泥廠1號(hào)生產(chǎn)線開始試運(yùn)行。2004年6月，玉山水泥廠第二條生產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)能力達(dá)到200萬噸。

  2002年公司在浙江省溫州市建立散裝水泥中轉(zhuǎn)庫，同時(shí)，決定興建江西玉山萬年青年產(chǎn)66萬噸水泥粉磨站。2004年，公司通過興建萬年水泥廠5號(hào)窯工程的議案。

  2005年，江西萬年青水泥股份有限公司與贛州市華瑞建材有限公司合資成立江西瑞金萬年青水泥有限公司。2006年4月，瑞金公司一期工程日產(chǎn)5000噸水泥熟料新型干法生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。同時(shí)，由于公司1號(hào)和2號(hào)窯為了濕法華新窯，工藝設(shè)備陳舊過時(shí)，公司開始做淘汰處理。2006年公司決定合資設(shè)立江西黃金埠萬年青水泥有限責(zé)任公司。

  為推動(dòng)江西省水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司以南方萬年青為平臺(tái)，有選擇地對(duì)省內(nèi)旋窯水泥企業(yè)進(jìn)行重組，在有資源、有市場(chǎng)的地區(qū)新建生產(chǎn)線。2007年，江西萬年青水泥股份有限公司出資1.4億元參股南方水泥有限公司，并與其合資合作成立了江西南方萬年青水泥有限公司。

  2008年，公司重組了江西國(guó)興建團(tuán)下屬三個(gè)子公司、尋烏萬年豐公司、玉山公司和瑞金公司，其中國(guó)興于都旋窯二期2500t/d生產(chǎn)線7月投產(chǎn)，尋烏萬年青60萬噸粉磨站12月投產(chǎn)。組建了江西永豐南方萬年青水泥有限公司和江西南方萬年青有限公司上高分公司，在永豐和上高各籌建了4500t/d的生產(chǎn)線。同時(shí)，萬年廠5號(hào)窯、玉山公司3號(hào)水泥磨、瑞金公司2號(hào)水泥磨10月投產(chǎn)。全年新增熟料產(chǎn)能170萬噸、水泥產(chǎn)能300萬噸。

  2009年在融資受限的情況下，公司決定將永豐和上高的新建項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓至南方旗下，并將不在具有持續(xù)生產(chǎn)能力的江西波陽萬年青水泥有限公司51%的股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)出。同時(shí)，聯(lián)合重組江西錦溪水泥有限公司50%股權(quán)，收購(gòu)了黃金埠粉磨站29%股權(quán)，取得了該公司控股權(quán)。收購(gòu)福清市華盛水泥有限公司90%的股權(quán)，鞏固和擴(kuò)展了福建市場(chǎng)。同年7月，萬年水泥廠2500t/d水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)。同時(shí)，經(jīng)過戰(zhàn)略優(yōu)化，公司完成萬年、玉山、瑞金、贛州、樂平等五大熟料生產(chǎn)基地及多個(gè)粉磨站，產(chǎn)能達(dá)到 1500 萬噸以上。

[Page]

  2010年，作為瑞金萬年青熟料工程配套項(xiàng)目，投資建設(shè)年產(chǎn)120萬噸的江西石城南方萬年青水泥有限公司。2011年江西于都南方萬年青改擴(kuò)建一條日產(chǎn)4800噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，建成后可形成年產(chǎn)148.8萬噸熟料和190萬噸水泥的生產(chǎn)能力。同時(shí)，建成贛州公司章貢分廠3號(hào)水泥磨生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目和萬年水泥廠9號(hào)水泥磨項(xiàng)目，新增水泥產(chǎn)能120萬噸。2012年石城年產(chǎn)120萬噸水泥粉磨工程一期60萬噸項(xiàng)目建成，福清公司1號(hào)水泥磨節(jié)能技改工程完成，新增水泥產(chǎn)能100萬噸。公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1950萬噸。2013年興國(guó)公司粉磨技改項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司水泥產(chǎn)能突破2000萬噸。2014年于都公司4800t/d水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，石城公司二期水泥粉磨和黃金埠公司三期水泥粉磨工程投料生產(chǎn)。此外，贛州公司積極響應(yīng)國(guó)家環(huán)保治理的號(hào)召，淘汰能耗高的1500t/d熟料生產(chǎn)線。公司年水泥產(chǎn)能達(dá)到2300多萬噸。

  圖2：萬年青水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)情況

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

  截止到2016年，公司共擁有12條熟料生產(chǎn)線，生產(chǎn)基地主要集中在江西和福建，熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1300萬噸，水泥設(shè)計(jì)產(chǎn)能2300萬噸。其中，熟料生產(chǎn)線主要集中在贛州市、上饒市和景德鎮(zhèn)市。

  圖3：2016年萬年青熟料產(chǎn)能分布情況（萬噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

三、水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸

  1997年江西萬年青水泥股份有限公司成立之時(shí)，公司全年水泥產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到110萬噸左右。隨著生產(chǎn)能力的擴(kuò)張和銷售區(qū)域的不斷擴(kuò)展，2009年公司水泥的產(chǎn)銷量雙雙突破1000萬噸的水平，2014年水泥生產(chǎn)量超過2000萬噸。2016年，江西萬年青共實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量2102萬噸。熟料方面，2016年公司共生產(chǎn)了熟料1478萬噸。

  圖4：萬年青水泥和熟料產(chǎn)量增長(zhǎng)情況

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

  目前，公司在南昌市、玉山縣、瑞金市、于都縣、石城縣、余干縣、福清市、尋烏縣、贛州市、興國(guó)縣、樂平市和九江市擁有15個(gè)水泥生產(chǎn)基地，公司水泥銷售范圍以江西為主，并且不斷向浙江省、福建省、廣東省等周邊地區(qū)輻射。

  圖5：萬年青水泥生產(chǎn)基地和銷售范圍

  數(shù)據(jù)來源：江西萬年青官網(wǎng)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

  江西萬年青通過商品混凝土項(xiàng)目建設(shè)和聯(lián)合重組向上下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，公司在混凝土行業(yè)取得了不俗的成績(jī)。2011年，公司與浙江永利實(shí)業(yè)集團(tuán)合作成立江西永利萬年青商砼有限公司，與贛州開元建材有限責(zé)任公司合作成立了江西贛州萬年青商砼有限公司，實(shí)現(xiàn)混凝土產(chǎn)能400萬方。

  2012年建成萬年、瑞金、于都、興國(guó)商品混凝土攪拌站，重組了鄱陽恒基、贛州永固、江西昊鼎等3家商砼企業(yè)，公司在贛東北、贛南、南昌、撫州等區(qū)域擁有商品混凝土攪拌站達(dá)到18個(gè)，已形成混凝土產(chǎn)能730萬方，當(dāng)年產(chǎn)銷商品混凝土174.18萬方。

  2013年收購(gòu)鄱陽恒泰混凝土公司和湖口同興混凝土公司，鄱陽恒基、崇義祥和項(xiàng)目和南昌項(xiàng)目建成投產(chǎn)，同年實(shí)現(xiàn)了385.65萬方的商品混凝土產(chǎn)銷量。2014年全資收購(gòu)了3家商砼企業(yè)，建成贛州開元商砼、石城商砼、崇義商砼2號(hào)線和瑞金商砼3號(hào)線，全年產(chǎn)銷商品混凝土426.56萬方。

  2015年在共青城收購(gòu)立成商砼和寧都縣常盛商砼70%股權(quán)，建成廣豐商砼及南昌商砼干混砂漿生產(chǎn)線，產(chǎn)銷366.22萬方。2016年上猶商砼投產(chǎn)，公司商砼產(chǎn)能達(dá)到1780萬方，同年銷售商品混凝土398萬方。

  圖6：萬年青混凝土產(chǎn)能及產(chǎn)量增長(zhǎng)情況（萬立方）

  數(shù)據(jù)來源：中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

[Page]

四、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

  江西萬年青在上市后的20年間，公司總資產(chǎn)在快速上升后又逐步放緩，2016年更是首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2003年，由于公司盈利大幅增長(zhǎng)，同時(shí)為母公司從農(nóng)業(yè)銀行萬年縣支行借款9000萬元，并且收購(gòu)了江西水泥廠部分輔助性生產(chǎn)車間及其持有的大鵬證券1.33％股權(quán)，造成當(dāng)年資產(chǎn)增速大幅上升。隨著兼并重組和生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，固定資產(chǎn)大幅增加，2008和2009年江西萬年青資產(chǎn)增速高達(dá)48%以上。2016年公司償還大量到期借款，資產(chǎn)規(guī)模首次出現(xiàn)小幅下滑。

  圖7：1997-2016年江西萬年青資產(chǎn)增長(zhǎng)情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

  江西萬年青營(yíng)業(yè)收入同比增速上下波動(dòng)較為頻繁，2011年以前，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模呈不斷上漲的趨勢(shì)。2012營(yíng)業(yè)收入首次回落，同比下滑17.53個(gè)百分點(diǎn)。2015年水泥行業(yè)遭遇寒冬，水泥價(jià)格大幅下滑，萬年青營(yíng)業(yè)收入再次回落16.46個(gè)百分點(diǎn)。2016年，水泥行業(yè)止跌回暖，公司營(yíng)業(yè)收入平穩(wěn)中小幅回升。

  圖8：1997-2016年江西萬年青營(yíng)業(yè)收入情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

  公司成立之初，江西萬年青主營(yíng)水泥和熟料的生產(chǎn)與銷售，銷售范圍僅限于江西和福建地區(qū)。到2016年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)加入了混凝土和新型建材等產(chǎn)品，業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)張到廣東、安徽和浙江等地。從2016年江西萬年青的營(yíng)業(yè)收入詳細(xì)情況來看，水泥仍然是公司最主要的銷售產(chǎn)品，其營(yíng)收規(guī)模占公司四分之三左右?；炷翗I(yè)務(wù)快速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)20%。分地區(qū)來看，江西地區(qū)仍然是萬年青的核心市場(chǎng)，江西地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入占到全部營(yíng)收的85%。其次是福建市場(chǎng)，營(yíng)收占比接近12%。

  圖9：2016年江西萬年青分產(chǎn)品分地區(qū)銷售情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

  從企業(yè)利潤(rùn)來看，2009年之前，江西萬年青的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)均在1億元之下，并且在1999年、2001-2002年和2004-2005年，公司利潤(rùn)均是負(fù)增長(zhǎng)，2004年和2005年更是連續(xù)虧損兩年。2004年萬年青旗下玉山水泥廠第二條生產(chǎn)線投產(chǎn)，但在方圓不到100公里內(nèi)，涌現(xiàn)了大量的浙江民企，總產(chǎn)能超過3000萬噸，區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，再加上水泥市場(chǎng)需求下滑、煤炭和電力漲價(jià)，造成當(dāng)年公司虧損4700萬元。2005年虧損狀態(tài)進(jìn)一步持續(xù)，公司1-7月每月虧損達(dá)1300萬元，其中處于半停產(chǎn)狀態(tài)的玉山水泥每月虧損近600萬元。2006年行情復(fù)蘇，公司才實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。

  2010年公司凈利潤(rùn)第一次超過億元，2011年更是達(dá)到5.06億的水平，同比增長(zhǎng)近2.3倍。2014年行業(yè)水泥需求達(dá)到歷史頂峰，公司實(shí)現(xiàn)5.5億元的凈利潤(rùn)。同時(shí)，在2012年、2015年和2016年公司利潤(rùn)均有不同程度下滑，特別是行業(yè)不景氣的2015年，公司歸母凈利潤(rùn)下浮近55%。

  圖10：1997-2016年江西萬年青利潤(rùn)情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥研究院

五、產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，企業(yè)效益持續(xù)增長(zhǎng)

  2017年上半年，萬年青實(shí)現(xiàn)銷售水泥927萬噸，同比下降0.82%；銷售熟料62萬噸，同比增長(zhǎng)6.17%；銷售商品混凝土198.18萬方，同比增長(zhǎng)25.03%。雖然水泥產(chǎn)銷量并沒有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但水泥市場(chǎng)行情持續(xù)向好。截止11月初，江西水泥價(jià)格較年初增長(zhǎng)超18%，同比去年增長(zhǎng)近27%。再加上水泥下游混凝土產(chǎn)銷量的大幅增長(zhǎng)，今年江西萬年青的企業(yè)效益注定會(huì)取得大幅增長(zhǎng)。根據(jù)萬年青前三季度財(cái)務(wù)公告，1-9月公司就已實(shí)現(xiàn)46.15億元，同比增長(zhǎng)24.3%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.34億元，同比增長(zhǎng)41.18%，凈利潤(rùn)已超過去年全年水平。

  同時(shí)，江西萬年青在不斷完善主業(yè)布局的同時(shí)，積極向水泥上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行延伸。不僅在下游混凝土行業(yè)加碼加力，而且不斷推進(jìn)骨料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為企業(yè)打造新的增長(zhǎng)極。