建材行業(yè)17年冬季投資策略:這個(gè)冬天不太冷
中長(zhǎng)期來(lái)看,供求軋差逐步收斂,傳統(tǒng)建材龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯 中長(zhǎng)期來(lái)看,行業(yè)需求和供給的高增長(zhǎng)周期已過(guò),預(yù)計(jì)未來(lái)供求軋差有望逐步收斂。新形勢(shì)下,龍頭企業(yè)依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等,管理、運(yùn)營(yíng)效率逐步體現(xiàn),競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯;隨著行業(yè)整合進(jìn)一步推進(jìn),區(qū)域集中度提升,龍頭市場(chǎng)控制能力也將進(jìn)一步提升,業(yè)績(jī)波動(dòng)性降低,業(yè)績(jī)穩(wěn)增可期。
短期來(lái)看,需求總體偏穩(wěn),供給波動(dòng)是核心,關(guān)注冬季限產(chǎn)
雖然市場(chǎng)對(duì)需求端一直存在下行預(yù)期,但在“穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)”的主基調(diào)下,預(yù)計(jì)總體承壓有限,近期的定向降準(zhǔn)也可看出中央對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在下行風(fēng)險(xiǎn)的提前防范,因此在未來(lái)一段時(shí)間里面,需求端波動(dòng)預(yù)計(jì)相對(duì)平穩(wěn),向上、向下均難出現(xiàn)大幅超預(yù)期。在此背景下,研究供給波動(dòng)將是判斷行業(yè)供求均衡變化的核心,目前主要關(guān)注如下3個(gè)方面:
冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)加碼:8月21日《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》出臺(tái),拉開(kāi)冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)序幕。較以往相比,此輪錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍更大、時(shí)間更長(zhǎng)(停窯時(shí)間延長(zhǎng)至四個(gè)月,部分地區(qū)實(shí)施超常規(guī)措施)、執(zhí)行力度有望更大等??紤]停窯時(shí)間延長(zhǎng)及去年實(shí)際執(zhí)行率,此輪錯(cuò)峰生產(chǎn)預(yù)計(jì)帶來(lái)區(qū)域熟料缺口800-1200萬(wàn)噸。
局部區(qū)域限停產(chǎn):9月25日,邢臺(tái)市發(fā)布采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)攻堅(jiān)行動(dòng)緊急通知,涉及沙河地區(qū)玻璃企業(yè)24家,要求自10月1日起限產(chǎn)15%。沙河地區(qū)作為全國(guó)玻璃產(chǎn)能最為集中區(qū)域,年產(chǎn)能超1.8億重箱,占全國(guó)總產(chǎn)能超15%,此次涉及企業(yè)約占全國(guó)總產(chǎn)能12%左右。日前,安徽銅陵和宣城先后提出“全市范圍內(nèi)水泥企業(yè)嚴(yán)格落實(shí)限產(chǎn)30%措施”和“對(duì)區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)實(shí)施50%以上力度停限產(chǎn)措施”,涉及海螺水泥和南方水泥等。目前銅陵(含樅陽(yáng))熟料產(chǎn)能共3080萬(wàn)噸,宣城1295萬(wàn)噸。兩市限產(chǎn)方案若執(zhí)行,預(yù)計(jì)減少產(chǎn)能300萬(wàn)噸左右。
淘汰32.5水泥:2016年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《建材工業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)》,明確提出“停止生產(chǎn)32.5等級(jí)復(fù)合硅酸鹽水泥”;日前工信部公布《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)修改,32.5R強(qiáng)度復(fù)合硅酸鹽水泥取消進(jìn)入公示階段。長(zhǎng)期來(lái)看,低標(biāo)號(hào)水泥淘汰有利于提高熟料產(chǎn)能利用率。
投資建議:這個(gè)冬天不太冷,逢低布局龍頭以及業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)標(biāo)的
現(xiàn)階段,全國(guó)水泥均價(jià)已突破二季度高點(diǎn),在結(jié)合上述分析,我們認(rèn)為行業(yè)10月旺季漲價(jià)有望超預(yù)期。同時(shí)因冬季限產(chǎn),今年冬季行業(yè)淡季回調(diào)幅度有望低于往年,預(yù)計(jì)庫(kù)存不會(huì)有太負(fù)面表現(xiàn),為明年開(kāi)春的旺季提價(jià)打下較好基礎(chǔ)。限產(chǎn)雖然發(fā)生在北方局部區(qū)域,但能有效緩解過(guò)往冬季北部過(guò)剩產(chǎn)量通過(guò)水運(yùn)南侵的現(xiàn)象,因此我們建議逢低布局預(yù)計(jì)受益較大的華東、中南地區(qū)優(yōu)質(zhì)水泥龍頭企業(yè)和南部玻璃龍頭企業(yè),首選海螺水泥、華新水泥、旗濱集團(tuán),玻璃行業(yè)還可關(guān)注冬季冷修的潛在超預(yù)期可能性。此外建議關(guān)注區(qū)域未來(lái)有潛在超預(yù)期可能,業(yè)績(jī)彈性大的西北水泥標(biāo)的:祁連山、寧夏建材、金圓股份、天山股份(其中祁連山三季報(bào)超預(yù)期已經(jīng)在逐步印證我們前期的判斷)。其他建材標(biāo)的建議關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭以及業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)的標(biāo)的,推薦中國(guó)巨石、北新建材、東方雨虹、偉星新材。
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