一、三季度下游投資加速 商混需求增加

第一季度因“新冠”疫情及全國隔離封鎖影響，導致整體房建及基建投資萎縮。第二季度，全國疫情防控向好，全國投資活動及生產活動恢復正常狀態(tài)。第三季度，7月專項債為抗疫特別國債“讓道”，發(fā)行規(guī)模開始縮量，直到8、9月恢復放量并迎來發(fā)行高峰，專項債券發(fā)行規(guī)模在8、9月分別為7199億元和5083億元，其中8月發(fā)行量創(chuàng)近三年新高。整體而言，資金后發(fā)優(yōu)勢顯現，綜合因素支撐1-9月基建（不含電力）累計投資增速（0.2%）轉負為正。

另外，第三季度，房地產開發(fā)投資也在加速，如1-9月房地產開發(fā)投資完成額中的建安支出累計增速運行至4.33%，偏中速運行，增速連續(xù)三個月正增長。疫情發(fā)生后，房地產開發(fā)商加快年前項目入伙結算，而后7月政府召開房地產工作座談會以及8月28日銀行限制開發(fā)商融資的“三條紅線”正式出街（將于2021年1月1日起全行業(yè)全面推行），房企融資調控進一步加碼。為了降低負債以及補充企業(yè)現金流，房企通過降價去庫搶銷售，依靠銷售回流資金，數據顯示，從5月起，房地產商品住宅銷售額單月增速均在12%以上增長，增速均超去年同期，尤其是8月，商品房銷售額當月增速高達29.36%，較去年同期大幅增加14.8個百分點。

圖1：2015~2020Q3房地產建安支出和基建投資情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

商混在房地產中占有較大的比重，基本在六、七成以上。分月份來看，7、8月全國地產施工面積增速分別為16.63%和13.22%，然而到9月，增速開始轉負，同比下滑4.55%。同時，全國商品房新開工面積增速也從7月開始拐頭向下，并在9月增速轉負，同比下滑1.95%。

從7月末起，政府對地產行業(yè)關注度不斷增高，并且對10個熱門城市部署下半年房地產政策以及對地產融資設立標準。不少高負債類型或舉債經營的房企開始陸續(xù)減少舉債開發(fā)模式，并且加速銷售去庫回流資金，以保證后續(xù)企業(yè)經營。

商混需求來看，1-9月全國規(guī)模以上混凝土企業(yè)實現商混累計產量19.40億方，同比上升0.52%，增速轉負為正。一方面，雖然房地產施工面積在9月開始減少，但7、8月單月的施工面積增速是創(chuàng)今年以來新高，同比分別增長16.63%和13.22%。整體而言，第三季度房地產施工面積穩(wěn)中略增，數據顯示，1-9月房地產施工面積增速達到3.10%，增速較1-6月只略微增加0.5個百分點，顯示著商混的房地產端需求較平穩(wěn)。另一方面，8、9月政府專項債密集且放量投放，因此不少省份在8月末緊鑼密鼓推進各項重大工程項目，進一步加快商混的基建端需求穩(wěn)步增加。

圖2：2015~2020Q3商混產量及增速、房地產施工面積等增速情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、混凝土價格下行通道未改

2.1 原材料：水泥觸底反彈、碎石弱勢不改

（1）水泥

第三季度全國水泥價格觸底回升。9月30日全國水泥價格指數（CEMPI）報146.33點，較6月末增長了3.23%。

分月份來看，7月份全國水泥價格繼續(xù)下跌，月跌幅為4.09%，主要是受全國大范圍連續(xù)降雨及持續(xù)高溫的影響，水泥整體需求處于低迷狀態(tài)。8月連續(xù)降雨及高溫天氣結束，水泥需求有所回升，全國水泥價格重新進入上行通道，月漲幅為3.39%。9月繼續(xù)延續(xù)8月的漲勢，全國水泥價格繼續(xù)上漲4.11%。

圖3：全國水泥價格指數（CEMPI）走勢（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（2）砂石骨料

第三季度全國骨料價格下跌趨勢不改，9月30日全國碎石價格指數報99.75點，較6月末下滑2.64%。

分月份來看，7至9月，全國骨料價格跌幅逐月收窄。7月、8月、9月全國碎石價格月跌幅分別為1.22%、0.63%和0.81%，主要是7月進入汛期，多降雨，8月高溫天氣增加，下游工程項目無法展開，同時施工工期縮短，另外，不少缺砂大省在今年相繼投放規(guī)模較大的制砂廠和制石廠，去年供應緊張的情形在今年一一改善，骨料供應趨寬松演變。

圖4：全國主要城市碎石均價（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2.2 混凝土價格

第三季度，全國混凝土價格走勢仍在下行通道中，9月30日全國混凝土價格指數報145.14點，較6月末下跌了2.97%。

分月來看，7月因梅雨季影響嚴重，長江中下游持續(xù)降雨，黃河以南多地在7月發(fā)布紅色暴雨預警，同時啟動防汛應急響應，工程施工無法展開，商混需求持續(xù)走淡，使得月跌幅擴大至2.41%。8月，全國大范圍降雨減少，但我國南部處于高溫多雨中，西南部分地區(qū)汛情嚴重，全國需求仍是處于淡季需求中，價格繼續(xù)淡季調整，月跌幅收窄至0.34%。

9月中旬，雖然東北地區(qū)距離冬季施工還有1個月左右時間而加快工期，但西南部分地方以及西北部分地方受頻繁降雨影響，整體9月的“金九”旺季行情遲遲未動，故9月月跌幅為0.24%。不過在9月中下旬開始，隨著天氣轉好，南部地區(qū)需求開始持續(xù)恢復，其中江浙滬地區(qū)開始率先挺價，助力全國價格指數觸底回升。

圖5：全國混凝土價格指數走勢 

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分區(qū)域看，第三季度，全國只有東北地區(qū)逆勢上漲，而其他區(qū)域的價格繼續(xù)處于跌勢。

東北價格觸底大幅反彈，季度環(huán)比大漲12.17%。7月起，東北開始進入傳統(tǒng)施工旺季，商混需求回升，同時遼寧水泥廠在7月初停窯半個月時間，促使原材料價格上漲，在需求回升及生產成本上漲帶動下，遼寧、黑龍江和吉林的商混企業(yè)挺價意愿強烈，在這三個月中多次上調商混價格。

西北、華東和中南區(qū)域價格跌幅居前，季度環(huán)比分別下滑3.97%、3.69%和3.54%。其中西北地區(qū)因市場競爭激烈，基本是基建大項目為主，賬期長，企業(yè)工程款回收難，廠家為了回款以及搶銷售而下調商混價格，特別是陜西，第三季度價格下調20-30元/方左右。同時新疆烏魯木齊在7月為防控疫情而封城一個月有余，價格失去彈性。

7月華東地區(qū)深受雨水影響，商混需求低迷，很多工程幾乎泡在水里，價格大幅下跌20-35元/方。直到8月華東大部分地區(qū)出梅，項目開始集中施工，江浙滬地區(qū)商混價格開始止跌反彈，然而福建、江西仍有暴雨侵襲，同時高伴隨高溫天氣，下游施工工時縮短，需求恢復不及預期，而且加之前期報價偏高，造成低價競爭現象。進入9月，華東天氣整體較好，江浙滬繼續(xù)維持強勢行情，尤其江蘇，在9月連續(xù)三輪上調商混價格，不過安徽、福建、江西仍維持弱勢行情，需求平淡狀態(tài)不改。

7月中南地區(qū)和華東一樣，受洪水內澇影響，商混出貨量不暢，價格普跌。8月因高溫天氣增多，需求受制，價格仍延續(xù)7月的跌勢運行。9月，不同省份價格分化，兩廣地區(qū)隨著天氣轉好，需求開始進入需求旺季，價格開始上調，而兩湖地區(qū)因項目回款壓力大，需求回升緩慢，價格弱勢運行。

最后，西南和華北區(qū)域跌幅較小，價格季度環(huán)比跌幅分為2.6%和1.75%。西南價格弱勢運行，主要是第三季度，西南局部地方雨水持續(xù)，重慶和四川發(fā)生洪汛周期長，下游工程停工多時，加之本地競爭激烈，使得西南價格偏弱運行。而華北地區(qū)，京津冀一帶，直到9月因河北環(huán)保治理力度不斷加大，商混價格隨著原材料價格上漲而上漲外，7、8月價格均持穩(wěn)。而山西地區(qū)在第三季度未集中統(tǒng)一錯峰停窯，原材料供應較為穩(wěn)定，加之商混市場表現不溫不火，綜合因素，商混價格趨穩(wěn)運行。

表1：各區(qū)域混凝土價格指數運行情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分省份看，9月末較6月末相比，全國29個省市中C30混凝土價格上漲的城市有6個，其中遼寧漲幅居前，達13.18%，其次是黑龍江和吉林，漲幅分別為11.73%和10.81%，最后其余城市漲幅在1.4-4%之間。而下跌城市有20個，其中安徽跌幅居前，大跌9.79%；其次是陜西、重慶和廣西，跌幅在7-8%之間；再者是山西、河南、湖北和江西，跌幅在4.7-5%之間；接著是浙江、山東、福建和上海，跌幅在3-3.4%之間，最后其余省份的價格跌幅在0.3-3%之間。

圖6：2020年9月30日較6月末各地C30價格變化情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、混凝土行業(yè)效益增加

三季度混凝土行業(yè)收入和利潤增加，增速連續(xù)兩個月正增長。據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-9月規(guī)模以上企業(yè)實現營業(yè)收入12182.54億元，同比增長2%；累計利潤總額達553.17億元，同比增長4.54％。

圖7、8：2020Q3規(guī)模以上混凝土與水泥制品工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入、利潤總額及同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

核心業(yè)務以商混為主，并在A股上市的企業(yè)有4家。三季度，4家營收均出現減少，主要是公司商混售價下跌緣故，其中深天地A和三圣股份的營收降幅最大，同比分別下跌17.68%和16.68%，主要是所在地市場價格回落，同時銷量也出現減少緣故。

而歸母凈利潤方面，西部建設得益于銷量增加以及降本控費成效，歸母凈利潤增速是四家中唯一一家出現正增長，而深天地A則是四家中唯一一家出現虧損，據深天地A季報了解主要是公司部分混凝土子公司虧損，據資訊了解，7月開始，深圳開啟最嚴的房地產調控政策，對公司核心業(yè)務商混業(yè)務，產生較大的影響。

表2：4家上市企業(yè)2020Q3經營數據表現情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、行業(yè)展望

需求方面，按氣候因素，一般四季度后期，北方隨著氣溫降低而進入冬歇階段，東北、華北北部以及西北北部需求將跌至冰點，而對南方地區(qū)則影響不大，同時南方地區(qū)第四季度需求有超前三個季度的趨勢，因前三季度因疫情防控，多降雨，高溫天，需求有所壓制，那么南方進入第四季度，天氣呈現少雨多晴天氣，促使下游項目施工加快工期的概率極大。

第四季度各月的基建投資增速將略有放緩，南方地區(qū)則上行。按照往年的規(guī)律，一般基建投資增速呈現：“前高后低”趨勢。資金方面，每年10月底，全國專項債券發(fā)行高峰基本陸續(xù)接近尾聲，今年10月專項債券發(fā)行35466億元，完成全年計劃的94.6%，完成已下達額度的99.9%。據了解，2020年10月全國專項債券資金主要用于城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、醫(yī)療衛(wèi)生等重點民生領域，以及交通基礎設施、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施等重大項目建設。而且安徽、福建在9月中旬已順利完成全年債券的發(fā)行任務，為四季度全省能穩(wěn)投資、增動能提供保障。

另外，南方代表城市云南、四川、廣東是全國前三把專項債用作項目的資本金的省份，由于在前三季度這三省以及其他省份因疫情、多降雨及地產項目調控而需求恢復不佳，預計四季度南方地區(qū)將在資金和基建項目的推動下，基建端的商混需求回升將可能有所支撐。全年來看，今年基建大項目增多，同時專項債資金遠超前兩年，以及政府敦促各地項目資金及時到位，綜合因素下，預計全年基建（不含電力）投資增速可能到1-2%之間。

第四季度房地產投資增速維持中速增長。按照往年銷售和施工規(guī)律，一般在三、四季度，是房企的銷售旺季，很多企業(yè)在這兩季度加強銷售力度，所以很多建筑單位也一般在此期間加快施工節(jié)奏，爭取及時竣工交付，入伙結算。政策方面，房地產仍在嚴格的調控中，在11月3日，黨第十九屆中央委員會在7、8月的頻繁房地產調控政策后，又發(fā)布《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》提到“推動金融、房地產同實體經濟均衡發(fā)展”，內容仍在約束房企融資方面做功夫，所以三、四季度房企依舊采取降價促銷而盡快銷售回款來還債和經營。另外，雖然9月商品房施工面積增速下滑，但不少房企為了年底促消，以及在兼顧負債率情況而有序推動續(xù)建項目的動作，10.11月施工面積將可能增加，預計全年房地產施工面積增速可能在2.5-3.1%之間。

商混企業(yè)方面，根據水泥大數據研究院市場調研了解，在11月初，全國需求表現很不錯，其中將進入冬季施工的西北地區(qū)以及從雨水中解脫出來的西南地區(qū)的商混需求表現也很好，但是因基建項目大，金額高，同時賬期長，不少商混企業(yè)工程回款壓力倍增，年底的催收也將會很難，同理，其他區(qū)域的廠家也均表示今年的工程款回收相比去年難度大，所以在當前良好的需求下，企業(yè)承接項目動力稍顯不足。此外，需求表現最佳的華東地區(qū)，有不少一線城市的攪拌站均處于滿負荷生產，中南也是，主要得益于重點項目在三季度投放較多，市場很大。而華北地區(qū)的商混企業(yè)也表示，市場需求很好，不過分區(qū)域性，有的滿負荷生產，有的只發(fā)揮一半的生產能力，不過局部地區(qū)如北京市場因原材料緊張，影響到企業(yè)出貨效率。

總體而言，第四季度在前期放量的專項債資金以及眾多基建項目陸續(xù)到位，且房地產施工按周期性加速入伙結算，預計第四季度全國商混產量將逐步增加。此外，今年不少地方混凝土企業(yè)新投產，產能增加。綜合因素，預計全年規(guī)模以上企業(yè)商混產量能到25-27萬方，而商混增速可能在4-6.6%之間。

原材料成本方面，第四季度一般是建材產品周期性上漲期，水泥、砂石和混凝土價格均處于上漲通道中。與去年同期相比，因各地規(guī)模較大的砂石生產線投放，全國砂石供應由緊轉松，全國砂石價格漲勢將放緩，預計年底漲勢弱于去年同期。而水泥價格因四季度熟料備庫充裕，年底全國水泥價格漲勢也較去年同期弱，預計在12月末全國水泥價格可能在480元/噸左右。整體而言，第四季度，在生產成本略有上漲，以及較好的需求下，年底混凝土價格預計漲到470-485元/方，同比降幅預計在2-5%之間。