主要觀點 

　　2018年7月，國務(wù)院正式印發(fā)了《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》（以下簡稱《三年行動計劃》），在此前后生態(tài)環(huán)境部通過政策吹風(fēng)會、專家解讀會等一系列工作，展現(xiàn)了貫徹落實這一政策的決心。

　　此次2018-2020年的藍天保衛(wèi)戰(zhàn)可以算是二期作戰(zhàn)，一期作戰(zhàn)是2013-2017年的《大氣污染防治行動計劃》（大氣十條）。從“大氣十條”的完成情況來看，有兩個明顯特征：（1）凡是條例明確、定量規(guī)定的任務(wù)，都不折不扣完成到位了；（2）若是條例表述模糊、內(nèi)涵不清、指標不定量或沒涉及到的污染點，往往會被敷衍或是繞開。前者反應(yīng)了我國政策執(zhí)行體系的工作力度，后者則說明“上有政策、下有對策”的一貫特點依然存在。

　　對于2018-2020年藍天保衛(wèi)戰(zhàn)二期作戰(zhàn)來說，提升政策指向精準度、避免擦邊球，減少地方政府、相關(guān)行業(yè)企業(yè)的靈活操作空間，是政策制定者關(guān)注的核心問題。至于落實情況，從歷史經(jīng)驗來看，只要是規(guī)定清楚的內(nèi)容，不能按時完成的可能性很小。

　　我們將藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的重點指標進行拆分，類別過去五年大氣十條對行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量、利潤水平的影響，發(fā)掘未來三年的行業(yè)變化：

　　煤的產(chǎn)量每年有0.56億噸增長空間，但增量都體現(xiàn)在動力煤，因此焦煤-焦炭供給偏緊；

　　煉焦煤的消費量保持穩(wěn)定，鋼產(chǎn)量基本穩(wěn)定，鋼鐵行業(yè)排污水準繼續(xù)增加，排污強度降幅稍低于上個五年周期；

　　天然氣消費量增速將加倍，天然氣進口量可能大幅增加，也有可能在頁巖氣領(lǐng)域有所突破，管道建設(shè)需求量大；

　　大宗商品運輸貿(mào)易格局突變，“公轉(zhuǎn)鐵”要求鐵路運輸逆勢回升，但難度很大；配套鐵路運行需要的港口改造、線路改造需求量大。

　　1上期環(huán)保作戰(zhàn)總結(jié)——大氣十條的完成情況

　　1、大氣十條的核心條款基本達成目標

　　2013年9月，國務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治計劃》，設(shè)定了從2013年至2017年的環(huán)保指標，重點解決PM2.5等大氣環(huán)境指標的問題。這份計劃在隨后幾年內(nèi)得到了有效的監(jiān)督執(zhí)行。

　　2016年，環(huán)保部（現(xiàn)生態(tài)環(huán)境部）組織了中期評估檢查，督促各地方政府與相關(guān)行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)、企業(yè)的落實進度；到2018年，生態(tài)環(huán)境部通報了大氣十條的終期考核結(jié)果，宣布合計45項重點工作任務(wù)，全部按期完成。

　　有瑕疵的是，在實際落實過程中，大氣十條列明清楚的內(nèi)容例如二氧化硫（SO2）、顆粒物（PM10）和可吸入顆粒物（PM2.5）年均濃度明顯下降；但未清楚列入明確定量的指標，例如二氧化氮（NO2）、臭氧（O3），就發(fā)生了這些污染源日趨增加的現(xiàn)象，顯示地方政府在執(zhí)行過程中的還是存在一些“選擇性執(zhí)法”。不過這些漏洞在下階段的藍天保衛(wèi)戰(zhàn)計劃中已經(jīng)相對稀少了。

　　2、大氣十條對鋼鐵、煤炭、石化、有色的影響回測

　　從生態(tài)環(huán)境部對大氣十條執(zhí)行情況的考核來看，很明顯各條指標的完成情況是可以相互驗證的。顯然，在排污強度一定的情況下，SO2、PM2.5、PM10的排放量與鋼鐵、水泥、化工、石化、有色等行業(yè)的產(chǎn)量/加工量應(yīng)該具有高度相關(guān)性。

2012-2017年間，鑒于以上重點行業(yè)如期完成了降低排放強度30%的指標，觀測期內(nèi)全國SO2的總排放量降幅約22.5% ，京津冀、長三角、珠三角的PM2.5濃度下降幅度在27.7%-39.6%之間，全國PM10濃度下降22.7%，可見主要污染指標的降幅與單位產(chǎn)量排放強度的降幅基本同步，區(qū)間也很近似。

　　那么，這些重點行業(yè)的總產(chǎn)量應(yīng)該在這段時間保持大致穩(wěn)定。事實數(shù)據(jù)也是證明這一邏輯。

　　我們觀測各行業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)品——粗鋼、原煤、原油的產(chǎn)量/表觀消費量，以上產(chǎn)品生產(chǎn)/煉化過程也即是SO2、PM2.5、PM10等污染的重要源頭。

　　從2012-2017年數(shù)據(jù)來看，三類主要工業(yè)基礎(chǔ)品保持在一個溫和穩(wěn)定的增長范圍。特殊的是，原煤的產(chǎn)量還出現(xiàn)了微幅負增長，其中有我國能源利用結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的因素，但還需要考慮到原煤洗選率的提高（從60%左右提升至70%），燃煤效率得到大幅提升（洗選后燃煤熱效率提升10-15%）。

　　3、環(huán)保政策的行業(yè)影響邏輯

　　由于環(huán)保政策日益精細化、越來越注重標本兼治，用簡單一刀切式的關(guān)停措施理解環(huán)保行動，并不恰當(dāng)。環(huán)保政策更多的是調(diào)結(jié)構(gòu)而不是調(diào)總量，它在大宗商品行業(yè)的影響路徑可以分為四個步驟：

　　一階段：抬高治污要求，進而抬高行業(yè)門檻，成本提升或需求下降，行業(yè)利潤率下滑；

　　二階段：短時間內(nèi)造成產(chǎn)能增速放緩（新增產(chǎn)能設(shè)施的技術(shù)要求更高）、產(chǎn)能利用率下降（部分舊產(chǎn)能被遏制），由于產(chǎn)能依然在增長、產(chǎn)能利用率下降，二者對沖使得產(chǎn)量依然穩(wěn)定；

　　三階段：產(chǎn)量由低質(zhì)量向高質(zhì)量過渡，行業(yè)集中度提高，供需偏緊，行業(yè)龍頭利潤好轉(zhuǎn)；

　　四階段：符合環(huán)保高要求的新產(chǎn)能項目、舊產(chǎn)能改造項目上馬，產(chǎn)能產(chǎn)量企穩(wěn)，利潤維穩(wěn)。

從煤炭行業(yè)產(chǎn)量、利潤變化的動態(tài)，可以很明顯看出相關(guān)規(guī)律。2012年-2018年煤炭開采及洗選行業(yè)利潤經(jīng)歷了U型底，至2017年大部分恢復(fù)，2018年利潤（上半年年化）與2017年基本持平。在此過程中，煤礦數(shù)量平均每年減少1000余家，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提升，大型現(xiàn)代化煤礦產(chǎn)量比重占全國的75%以上。

　　2未來三年藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的覆蓋面

　　1、污染防治目標更加精確

　　有了大氣十條實施相對成功的經(jīng)驗，新組建的生態(tài)環(huán)境部對設(shè)立環(huán)保目標、保證執(zhí)行力度應(yīng)該說更加游刃有余。整體來看，未來三年新的環(huán)保目標專注四個領(lǐng)域（大氣污染物排放總量、溫室氣體排放量、PM2.5濃度、重污染天數(shù)）、兩個重點（重點區(qū)域、重點行業(yè)），定量化的指標更多、模棱兩可的表述更少。

　　2、重點區(qū)域、重點行業(yè)影響范圍

　　藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年計劃特別強調(diào)重點領(lǐng)域的控制，除了一如既然地將鋼鐵、石化、化工、焦化、建材、有色等行業(yè)列為重點關(guān)注行業(yè)以外，還將京津冀、江浙滬皖、陜晉魯?shù)仁∈辛袨橹攸c區(qū)域。

　　重點行業(yè)的新建項目審批趨嚴、環(huán)保設(shè)備要求更高自不必言。

　　針對重點區(qū)域的控制措施則更多，除了限制高污染產(chǎn)業(yè)的擴張以外，明顯有導(dǎo)向性地引導(dǎo)重點區(qū)域改變行業(yè)的發(fā)展模式。“公轉(zhuǎn)鐵”、“公轉(zhuǎn)水”的推進，將重塑相關(guān)行業(yè)的運營模式。

　　顯然，生態(tài)環(huán)境部決定在重點區(qū)域強化落實力量，這是很有策略性的政策。而劃定重點區(qū)域的依據(jù)，很明顯是根據(jù)這些區(qū)域在重污染大宗商品行業(yè)的占比，例如典型的鋼鐵、煤產(chǎn)量上述十一省市都占據(jù)全國分量的一大半。

　　3藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的邊際量

　　相信在中央層面的強力督促下，到2020年，藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年計劃的主要指標都將得到落實。鋼鐵產(chǎn)量、煤炭產(chǎn)量、天然氣產(chǎn)量、煤炭發(fā)電量、鐵路運輸量等行業(yè)數(shù)據(jù)是決定大氣指標能否達標的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)。

我們對比2015年的基數(shù)值、2017年的現(xiàn)狀值，估算環(huán)保達標所需的邊際變量：

　?。?）原煤年產(chǎn)量每年增長1.6%以內(nèi)，每年增量控制在0.56億噸——相當(dāng)于2017年的增速減半

　?。?）煤炭電力消費量每年增長0.5億噸，增量2.5-3%

　?。?）天然氣消費量每年增長430億立方米，增速18%

　?。?）全國鋼鐵產(chǎn)量基本穩(wěn)定，其中河北產(chǎn)能要削減20%左右，2.5億噸降至2億噸以內(nèi)

　?。?）鐵路貨運量每年增長3.7億噸，主要依靠煤、焦炭、鋼鐵有色的運量提升

　　總結(jié)以上邊際變量的內(nèi)在聯(lián)系，顯示出中央高層在環(huán)保和產(chǎn)業(yè)發(fā)展這兩個蹺蹺板之間做出平衡之后的取舍。我們可以就此勾勒出未來三年的投資和行業(yè)發(fā)展基線：

　　利好火電：煤炭產(chǎn)量保持微量增長，增量基本都用于發(fā)電領(lǐng)域，動力煤供給松動；

　　煉焦供給偏緊：焦煤焦炭供給相對趨緊，進而煉焦-鋼鐵領(lǐng)域的煤炭用量保持不會增長。

　　鋼鐵產(chǎn)能等量置換、區(qū)域壓縮：鋼鐵行業(yè)主旋律是先進產(chǎn)能置換落后產(chǎn)能，在保持產(chǎn)量穩(wěn)定的情況下，降低單位污染排放強度，河北地區(qū)的落后廠家加速淘汰。

　　天然氣上下游全面受益：都將天然氣產(chǎn)業(yè)繼續(xù)在快車道高速增長，為支撐天然氣消費，有兩種可能突破的路線：（1）國內(nèi)天然氣開采技術(shù)進度，頁巖氣開采量突飛猛進；（2）進口量加快增長，進口依賴度占比由40%提升至50%。目前來看，路徑2可能性更大。