2020年上半年，云南建投混凝土實現(xiàn)營收18.36億元，同比增長11.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長18.1%。上半年加權平均凈資產(chǎn)收益率為10.35%，較去年增加3.30個百分點。

公司業(yè)績增長主要來自于主營業(yè)務預拌混凝土（占營收比重99.62%）收入增加，成本控費管理提升緣故。

圖1、2：公司上半年營收同比增長11.20%，歸母凈利潤同比大增18.1%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

毛利率增加 銷量增加 自供比例增加

公司主營業(yè)務毛利達2.23億元，同比增長14.90%，毛利率達12.15%，較去年同期增加0.39個百分點。其中公司核心主業(yè)預拌混凝土收入增長13%，銷售成本增長12.1%，收入增幅高于成本增幅，使得毛利率達12.1%，較去年同期增加了0.7個百分點。

預拌混凝土收入增長的原因，據(jù)公司了解，主要是銷量增加，公司預拌混凝土主要供應于集團內(nèi)部消化，如上半年大客戶集團占營收比重達80.42%，較去年同期大幅增加了15.32個百分點，數(shù)據(jù)也進一步說明內(nèi)部集團是公司主要的收入來源。

表1:2020H1公司業(yè)務經(jīng)營數(shù)據(jù)運行情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷量系集團重點項目推動 地產(chǎn)項目影響較小

母公司云南省建設投資控股集團有限公司是云南省首屈一指的承包商和施工方，集團業(yè)務涵蓋基礎設施投資建設、國際工程投資與建設、涵蓋建設領域所有施工業(yè)務等業(yè)務。

據(jù)悉，上半年公司預拌混凝土主要供應于集團的公路等國家重點項目，而供應于第三方房地產(chǎn)項目則比較少，主要是今年上半年云南省房屋建筑建設在疫情封鎖隔離以及疫情防控下，下游房地產(chǎn)開發(fā)計劃打亂，項目增加有限，所以公司預拌混凝土主要用于集團的基建項目。

上半年云南省水利和交通投資在中高速穩(wěn)步推進，房地產(chǎn)施工面積則在低速運行。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，上半年云南房地產(chǎn)開發(fā)投資和施工面積的增速分別達到13.10%和0.60%，雖然云南省房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升到中高增速水平，但房地產(chǎn)施工面積增速在低速運行?；ǚ矫?，上半年云南的水利、環(huán)境與公共設施管理業(yè)和交通運輸、倉儲及郵政業(yè)的投資增速分別為9%和6.10%，在中高速運行著。

圖3：2018-2020年6月云南省基建及房地產(chǎn)投資及面積增速（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

財務分析：應收周轉(zhuǎn)天數(shù)需近兩年消化 第三方應收款占比下滑

上半年公司應收款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達552天，是去年的2倍多點。而且今年上半年應收款占營收比重超過170.81%，遠超往年均值為68.79%，顯示著上半年公司預拌混凝土銷售以賒銷為主，并且墊支比例大幅上升。不過，上半年關聯(lián)方（集團）的應收款占應收款比重高達72.86%，較去年同期增加6.5個百分點，而第三方的應收款占總應收款比重為29.15%，較去年同期減少6.73個百分點，數(shù)據(jù)可見，公司預拌混凝土供應于外部第三方所采取的應收款管理能力在加強，對內(nèi)部集團則寬松。

上半年，公司資產(chǎn)負債率小幅增長到68.26%，顯示著公司償債能力仍穩(wěn)定?？傊倦m然應收款周轉(zhuǎn)天數(shù)在擴大，但外部應收款在下滑，所以公司大部分資金在公司內(nèi)部流動，資金流動性較穩(wěn)定。

表2：2020H1公司財務數(shù)據(jù)分析情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

展望：下半年隨著需求集中釋放 銷量將繼續(xù)穩(wěn)增 

雖然云南重點項目較去年項目有所減少，但投資金額也不低。據(jù)悉，2月底，云南發(fā)改委發(fā)布2020年重點建設項目共525個（2019年1033個），總投資5萬億，2020年計劃完成投資4400億元（2019年5125.8億元），項目主要在交通、水源工程、醫(yī)療、特色小鎮(zhèn)、美麗縣鎮(zhèn)等方面。

上半年云南的基建及房地產(chǎn)在上半年的雨水以及疫情壓制下，預計在下半年將加快開發(fā)及建設進程，預計下半年云南的水利和交通建設投資增速仍是維持上半年的中高速穩(wěn)定增長，而房地產(chǎn)施工面積增速也將隨著開發(fā)審批逐步到位而有序開工建設，預計增速也將小幅回升，預計公司銷量仍將維持較快的增速穩(wěn)定運行。同時，下半年，各建材產(chǎn)品價格將進入傳統(tǒng)旺季的上行周期。整體而言，預計公司全年營收可能做到36.72-41億元之間，凈利潤大約在2.40-2.46億元之間。（本文不構成投資建議）