2020年上半年，福建水泥實現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比下降3.15%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.01億元，同比下降4.62%。上半年加權平均凈資產收益率為14.16%，同比下降6.22個百分點。

圖1、2：福建水泥上半年營收與凈利潤同比下降3.15%及4.62%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥量跌價漲，毛利率增長

受一季度疫情影響，2020年一季度公司水泥銷量同比大幅下滑33.18%，Q1營收同比下滑25.21%。二季度后，隨著復工復產進程逐漸推進，市場需求回升明顯，從4月起公司水泥銷量快速增加，第二季度水泥銷量創(chuàng)歷史新高，Q2營收同比增長14.11%，上半年整體營業(yè)收入同比下降3.15%。由于水泥毛利率上升，公司整體歸母扣非凈利潤增長3.48%。

表1：2018-2020H1年福建水泥主要經營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從產銷情況來看，上半年福建水泥共生產熟料318.63萬噸、水泥405.25萬噸，分別同比減少12.08%及3.37%。水泥及商品熟料銷量共計404.01萬噸，同比減少9.38%，實現(xiàn)營業(yè)收入12.65億元，同比下降2.81%。其中，水泥銷售收入為12.63億元，同比增長2.73%；商品熟料銷售收入僅有154.17萬元，同比下降97.85%。上半年水泥熟料綜合銷售均價約為315.36元/噸，較上年同期增長7.25%。基于水泥熟料均價上升，水泥產品毛利率為31.25%，同比增長1.45個百分點，公司整體毛利率同比增長1.54個百分點，毛利潤同比增長1.88%。

圖3、4：2020H1福建水泥：水泥及商品熟料銷量與水泥銷售均價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，2020年上半年公司水泥熟料噸售價同比增長7.25%，達315.36元/噸。噸成本同樣較上年同期有所增加，主要是由于公司熟料生產不足，反而需要從外購入熟料的緣故。由于均價上升幅度大于成本上升幅度，水泥噸毛利增長至98.54元/噸，較上年同期增長11.46%。

表2：2018-2020年福建水泥：水泥噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

非經常性損益回歸正常水平，新增產能穩(wěn)定推進

總體來看，盡管熟料銷量大幅下降使得上半年福建水泥整體商品銷量下滑，水泥均價上行帶來的毛利上漲仍使得上半年公司毛利情況整體較好。由于上期利潤中包含大額資產處置收益，本期非經常性損益回到相對正常水平，使公司在毛利潤同比上升的情況下，利潤總額同比下降，從而使歸母凈利潤同比下降4.62%。

此外，公司另有兩條生產線處于在建狀態(tài)，分別為煉石場技改項目及安砂二期項目。由于疫情影響，建設進度略有延后。目前，煉石場技改項目的水泥粉磨系統(tǒng)建設已完工，并于6月投料試生產，熟料系統(tǒng)預計于2020年10月底投料試生產。

盈利展望：下半年業(yè)績平穩(wěn)運行

上半年，公司整體業(yè)績受疫情影響較大。在建生產線建成投產后，福建水泥作為福建地區(qū)水泥傳統(tǒng)龍頭企業(yè)，市場占有率及議價能力將進一步提升，從而起到提振產銷量的作用。在排除疫情影響后，預期公司在下半年將繼續(xù)保持業(yè)績平穩(wěn)運行，營業(yè)收入達到31.83-32.30億元，凈利潤達到4.37-4.49億元。（本文不構成投資建議）